每經(jīng)評論員 葉檀

　   中國資本市場大戲正在上演，未來的贏利增長點就在股權(quán)投資市場。通過股權(quán)投資打通二級市場，形成上下游通吃的局面。

       最直觀的收益來自于新股發(fā)行，普通中簽者獲得的只是殘羹剩飯，那些原始股東、參股公司與創(chuàng)投公司才是最大的獲益者，股權(quán)收益能讓這些公司一夜暴富。如圣農(nóng)上市后可能會給電廣傳媒間接帶來超過4億元的收益；洋河酒廠上市或?qū)⒆尵C藝股份的投資增值幅度超過1000%；光迅科技上市或?qū)⒆屩刑炜萍己烷L園集團(tuán)分別獲得高達(dá)3.6億元和6300多萬元的投資收益；宇順電子上市或?qū)⒆屪辖髽I(yè)獲得股權(quán)收益1600萬元……

       最大的收益來自于股權(quán)投資，投資起碼有7到8倍的PE估值，最低不會低于5倍。前期二級市場持續(xù)升溫使IPO加快，這使上述公司提前進(jìn)入收獲期。

       信貸收縮與新股發(fā)行導(dǎo)致二級市場風(fēng)險加大，而股權(quán)投資成為牛熊皆宜的博弈場。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月30日，A股目前共有31家擬上市公司已經(jīng)通過證監(jiān)會審核等待上市，擬發(fā)行股本總計達(dá)35.71億股。從7月15日IPO重新啟動，短短半個月內(nèi)，有11家公司提出了首發(fā)申請，獲得通過的公司達(dá)到了7家，擬發(fā)行股本總計達(dá)24.1億股。

       圍繞股權(quán)投資，目前出現(xiàn)國有與外資、中外混雜三大集團(tuán)軍，他們在角逐產(chǎn)權(quán)交易商第一方陣的位置。

       也許是為了獎賞龔方雄先生孜孜不倦地唱多所帶來的收益，摩根大通近日宣布，委任龔方雄為中國投資銀行副主席兼中國綜合公司、企業(yè)投融資主席，主要負(fù)責(zé)擴(kuò)展摩根大通在中國市場的企業(yè)及公司客戶。在這些說辭背后最明顯的動因是，摩根大通要充分利用龔方雄在中國的人脈關(guān)系，配合直接投資部的工作，在投行領(lǐng)域大顯身手。目前投行與股權(quán)投資基金越來越難分割，高盛對西部礦業(yè)、對雙匯的投資，成為國外投行成功登陸中國的旗幟。

       無獨有偶，8月4日，上海成立了國內(nèi)首家以金融產(chǎn)業(yè)為主要投資對象的產(chǎn)業(yè)基金——上海金融發(fā)展投資基金，發(fā)起人股東分別為中國國際金融公司和上海國有金融企業(yè)集團(tuán)上海國際集團(tuán)。該基金將積極參與中國金融產(chǎn)業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)的重組、改制、上市和購并，以市場化運(yùn)作和國際化的模式創(chuàng)造價值。又一家巨無霸的產(chǎn)業(yè)投資基金誕生了。

       以官辦的人民幣產(chǎn)業(yè)基金對付強(qiáng)敵，2006年12月中國第一只中資產(chǎn)業(yè)投資基金，寄予了各方重托的渤?；饐柺溃藗兿Ｍ摶鹩行渲觅Y源，將優(yōu)質(zhì)的上市公司帶到A股市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2009年年初，有15個省份在申請建立產(chǎn)業(yè)投資基金，各地政府紛紛成立引導(dǎo)基金，有10只產(chǎn)業(yè)基金和已成立的創(chuàng)投基金資金規(guī)模近2000億元。

       官辦基金的問題在渤?；鹕媳┞稛o遺：內(nèi)部利益關(guān)系復(fù)雜，且全都是行業(yè)大佬，誰也不服誰，為了控制風(fēng)險往往插手具體事宜；出資人與地方政府關(guān)系難以解決；在投資區(qū)域、投資方向上受到嚴(yán)格控制。這使得第一任CEO歐巍不到一年就掛冠而去。為了解決內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)難題，蘇州等地政府以少量資金設(shè)立引導(dǎo)基金，也即“母基金”，吸引更多的投資基金到創(chuàng)業(yè)園區(qū)。

      日前問世的上海金融發(fā)展投資基金為金融企業(yè)的股權(quán)提供一條龍服務(wù)，從上市到并購全都可以介入。但要實現(xiàn)真正的市場化，官方色彩雖濃而市場化十足的深圳創(chuàng)新投資值得借鑒，該投資集團(tuán)只講回報，給予管理團(tuán)隊足夠的空間，數(shù)百個項目遍布全國，完全打破了地域與方向限制，也最大限度地摒棄了行政與大股東對公司的干預(yù)。

       現(xiàn)代戰(zhàn)爭是經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)，實體大戰(zhàn)背后是金融大戰(zhàn)。如果中國金融戰(zhàn)失利，實體經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)必定失利，反之亦然。

       只要是踏入了資本市場的實體企業(yè)，很難擺脫資本的控制，其中典型的是蒙牛集團(tuán)，成也股權(quán)投資，敗也股權(quán)投資，獲救（如果是獲救的話）還是股權(quán)投資。而中糧、聯(lián)想等企業(yè)已經(jīng)擁有了大規(guī)模的股權(quán)投資隊伍，甚至杉杉、雅戈爾等企業(yè)都成為股權(quán)投資隊伍中的一員。實體企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”，緣于實體經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，股權(quán)投資收益誘人。

       現(xiàn)在各方布局已定——知名的PE都在根據(jù)自身的特點運(yùn)作，軟銀賽富專注VC，弘毅的項目多為國企重組，鼎輝側(cè)重民營成長型企業(yè)，而厚樸關(guān)注與資本市場有關(guān)的大型企業(yè)。國內(nèi)的股權(quán)投資能夠依賴的首先是政策優(yōu)勢，其次是國際金融人才的自由流動。他們面臨著兩條路：或者如渤海產(chǎn)業(yè)基金，在嚴(yán)厲的行政制約下步履蹣跚；或者徹底按照市場模式操作，占據(jù)國內(nèi)市場，通過競爭打出一片天地來。