隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，零售公司業(yè)績(jī)自2009年第二季度起明顯回升，招商證券認(rèn)為消費(fèi)回暖態(tài)勢(shì)能進(jìn)一步延續(xù)，下一階段相對(duì)更看好東部發(fā)達(dá)地區(qū)零售公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注家電連鎖和并購(gòu)重組類(lèi)公司的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦蘇寧電器和南京新百。

看好家電連鎖業(yè)

        隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù)，社會(huì)消費(fèi)品總額增速延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。不過(guò)，回顧自1995年以來(lái)的行業(yè)整體估值指標(biāo)，整體行業(yè)估值水平仍然處于歷史較低水平，仍然有較大提升空間。

        招商證券認(rèn)為，消費(fèi)在第四季度增長(zhǎng)將提速，東部地區(qū)消費(fèi)回暖值得期待。由于去年第三、四季度整體行業(yè)增速下滑較快，基數(shù)較低，因此招商證券認(rèn)為2009年第四季度消費(fèi)回暖在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下可以得到延續(xù)，并在第四季度呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、出口恢復(fù)，前期消費(fèi)相對(duì)低迷的東部地區(qū)，尤其是出口占比較高省份消費(fèi)回暖值得期待。

        此外，各子業(yè)景氣回升，招商證券最看好家電連鎖業(yè)。其中，百貨類(lèi)區(qū)域龍頭公司顯示較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和較快的業(yè)績(jī)恢復(fù)速度，下一階段更看好定位于東部發(fā)達(dá)地區(qū)的百貨商。8月食品CPI環(huán)比增速創(chuàng)年內(nèi)新高，同比已轉(zhuǎn)正，將為超市業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供較強(qiáng)正面刺激。同時(shí)，家電銷(xiāo)售回升最為迅猛，業(yè)績(jī)彈性最大。

關(guān)注重組并購(gòu)類(lèi)公司

        在A股中的零售公司，尤其是百貨公司，經(jīng)營(yíng)上由于存在種種原因，一直難有起色，但由于歷史原因，這些公司的商業(yè)物業(yè)往往位于城市中核心商圈的黃金位置，其資產(chǎn)潛力有較大的挖掘空間。

        招商證券認(rèn)為，零售經(jīng)營(yíng)一旦形成趨勢(shì)，在公司經(jīng)營(yíng)組織架構(gòu)沒(méi)有革命性的變化以前，很難產(chǎn)生脫胎換骨的變化，而這一類(lèi)公司，由于其擁有稀缺性的商業(yè)物業(yè)資源，很容易成為被并購(gòu)的標(biāo)的。

        招商證券列舉了一些成為被并購(gòu)目標(biāo)公司的特征：市值不大，股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，沒(méi)有絕對(duì)控股的股東；大股東實(shí)力較弱，基本無(wú)后續(xù)資本運(yùn)作想法和能力，經(jīng)營(yíng)上發(fā)展空間較有限；上市公司經(jīng)營(yíng)管理層不能太強(qiáng)勢(shì)；擁有自己的商業(yè)物業(yè)，通常位置較好。其中，招商證券重點(diǎn)推薦重組方向較為明朗，重組事宜已在籌劃之中的南京新百。

        在投資策略方面，招商證券認(rèn)為，蘇寧電器能夠分享家電銷(xiāo)售回升迅猛浪潮，“家電以舊換新”政策將持續(xù)帶來(lái)業(yè)績(jī)正面刺激，下一階段需關(guān)注其盈利模式向買(mǎi)斷經(jīng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)變，增發(fā)方案實(shí)施和新的股權(quán)激勵(lì)方案公布有望成為股價(jià)催化劑，重申“強(qiáng)烈推薦－A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)位18元。

        此外，招商證券建議以產(chǎn)業(yè)資本的眼光看待南京新百的資產(chǎn)價(jià)值，轉(zhuǎn)型商業(yè)地產(chǎn)有利于最大化挖掘其資產(chǎn)潛力，重組成功只是時(shí)間問(wèn)題，經(jīng)測(cè)算的調(diào)整后資產(chǎn)價(jià)值較目前市值高出近90％，給予“強(qiáng)烈推薦－B”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)位12元。同時(shí)，看好百貨、超市區(qū)域龍頭公司，個(gè)股方面推薦關(guān)注廣州友誼、步步高。  招商證券



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