8月CPI同比漲幅出現(xiàn)4個月來首度回落，但總體而言物價水平仍不容樂觀。中國證券報認(rèn)為，在穩(wěn)定物價仍是宏觀調(diào)控首要任務(wù)的背景下，目前還看不到貨幣政策轉(zhuǎn)向的跡象。短期內(nèi)，外部資金流入或?qū)p速，流動性將持續(xù)偏緊一段時間。

　　經(jīng)濟(jì)走勢和通脹水平是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)決策的主要依據(jù)。8月數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)活動同比增速指標(biāo)較7月下降，但經(jīng)濟(jì)增速仍比較穩(wěn)健。消費(fèi)品零售總額季調(diào)后環(huán)比增長；固定資產(chǎn)投資累計同比增速仍在25%以上的較高水平?？傮w而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長狀況暫無大的憂慮，但通脹水平仍不容樂觀。8月CPI環(huán)比漲幅高于市場預(yù)期，價格上漲壓力維持高位，9月CPI環(huán)比季節(jié)性上漲壓力仍存在。從中長期看，糧食價格上漲、勞動力成本增加、原材料價格調(diào)整等因素都將抬高CPI運(yùn)行中樞。

　　國際方面，歐美經(jīng)濟(jì)增長乏力，未來一段時間難有明顯起色。七國集團(tuán)(G7)財政部長和央行行長日前召開會議后發(fā)表聯(lián)合聲明指出，將采取協(xié)同措施支持經(jīng)濟(jì)增長。從長期看，政府部門公共債務(wù)高企決定歐美貨幣政策制定部門將長期使利率保持在低水平，這也有利于經(jīng)濟(jì)“保增長”。在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中，巴西8月31日率先宣布降息。巴西央行表示，通脹形勢將趨于好轉(zhuǎn)，可能再次降息。這些跡象表明，海外主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策可能會趨于寬松，出臺第二次經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期逐漸增強(qiáng)。在國際市場，國際貨幣貶值與大宗商品價格上漲將持續(xù)。因此，輸入型通脹仍是未來影響中國通脹水平的一個不容忽視的變量。

　　從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢來看，經(jīng)濟(jì)增長短期無虞但通脹水平不容樂觀，決定了貨幣政策轉(zhuǎn)向仍有待時日。

　　近幾個月，M2增速持續(xù)下滑。盡管8月末M2同比增長13.5%，但央行認(rèn)為實際貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長是相適應(yīng)的。從央行實際操作看，無論是要求銀行將保證金存款納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，還是采取對部分大行發(fā)行定向央票等舉措，都體現(xiàn)出回收流動性的意圖。

　　在資金面上，8月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為3.30%，比7月低1.14個百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為3.38%，比7月低1.23個百分點(diǎn)。短期內(nèi)流動性狀況較7月稍有好轉(zhuǎn)，但資金面仍維持整體偏緊格局。

　　結(jié)合國際、國內(nèi)情況來看，短期內(nèi)仍難看到國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能。央行曾多次強(qiáng)調(diào)，貨幣政策屬于總量調(diào)控政策。

　　部分中小企業(yè)遇到的融資難問題，主要依靠結(jié)構(gòu)性政策解決。在我國處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，不宜因中小企業(yè)融資難問題輕易改變貨幣政策立場。分析人士認(rèn)為，未來不排除央行下調(diào)部分地區(qū)部分中小銀行存款準(zhǔn)備金率的可能，但這對整體流動性的改善而言意義不大。

　　此外，外部流動性流入可能放緩。歐債危機(jī)再度升級，希臘1年期國債收益率已突破100%。在危機(jī)面前，美債和美元的避險光環(huán)愈加醒目。近十天內(nèi)，美元指數(shù)強(qiáng)勢上揚(yáng)，從73飆升至77左右。從長期看，歐美需保持低利率水平，美聯(lián)儲可能需買入美債壓低中長期利率，推出新的量化寬松政策。但目前由于避險情緒升溫，美元資產(chǎn)再度受寵，美聯(lián)儲短期內(nèi)推出新的大規(guī)模量化寬松的可能性不大。短期內(nèi)，受“救險”和“避險”需求雙重驅(qū)動，部分資金可能回流歐美市場，我國外匯占款增長可能減速。因此，在當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，今后一段時間我國宏觀政策可能仍處觀察期，以靜制動，科學(xué)評估國際經(jīng)濟(jì)和金融市場形勢后，才會提出進(jìn)一步的因應(yīng)方略。