一股來自草根調(diào)研機構(gòu)的力量，正在為改變做多獲利的A股游戲規(guī)則推波助瀾。

五個交易日，機構(gòu)鐘情的康美藥業(yè)股價跌幅接近15%，做空推手“中能興業(yè)”也藉此一戰(zhàn)成名。在利益驅(qū)動下，更多的機構(gòu)也會有動力將不利的信息轉(zhuǎn)化為獲利的籌碼，參與到日漸興旺的做空盛宴中。如何監(jiān)管這種做空模式，阻止其朝操縱市場的方向發(fā)展，同樣成為監(jiān)管層關(guān)注的目標。

神秘的中能興業(yè)

康美藥業(yè)事件之前，中能興業(yè)在資本市場不為外人道也。據(jù)中能興業(yè)官方網(wǎng)站披露，其成立于2003年4月。此前八年，該公司核心產(chǎn)品是ValueTool財務(wù)估值模型軟件，主要為證券投資機構(gòu)、大型企業(yè)集團財務(wù)人員提供財務(wù)分析與財務(wù)估值模型的培訓(xùn)。本周，中國證券報記者多次撥打該公司電話，始終無人接聽。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的資料，中能興業(yè)并無證券咨詢資質(zhì)。此外，工商資料顯示，該公司法定代表人為趙冰，注冊資本100萬元。有消息稱，趙冰財務(wù)研究能力強，公司核心人員曾任職國外大型做空機構(gòu)，可能曾參與調(diào)研部分中資概念股，并向海外機構(gòu)提供相關(guān)素材。

在多方調(diào)查后，若干不確定的碎片信息仍舊讓這家草根調(diào)研機構(gòu)頗為神秘。

“無利不起早，無利不做空。”與美國渾水坦然承認做空獲利不同，中能興業(yè)在動機上讓人霧里看花。在市場提出質(zhì)疑，該公司“事先融券賣空600萬元至1000萬元的指控”后，趙冰在某網(wǎng)站回應(yīng)，“該指控子虛烏有，公司及相關(guān)利益人未持有康美任何空頭頭寸，并懇請證監(jiān)會介入調(diào)查。”

其實，中能興業(yè)打出的第一槍并非指向康美藥業(yè)。今年4月，中能興業(yè)發(fā)表了《樂視網(wǎng)幻象：三大方面數(shù)據(jù)存重大疑問和造假嫌疑》一文，使該公司股價一度大幅下挫近15%。在12月14日前后，中能興業(yè)還將貴州茅臺、五糧液、洋河股份三家白酒行業(yè)龍頭公司生產(chǎn)的11種酒送檢，把幾大酒企一起推向“塑化劑危機”。

另有業(yè)內(nèi)傳聞指出，中能興業(yè)為了調(diào)研康美藥業(yè)前后耗時近半年，而成本也高達十幾萬元。有深圳私募人士指出，從動機上看，中能興業(yè)要么是“活雷鋒”，要么是通過發(fā)布利空消息，從中漁利。

做空三部曲

多位市場人士表示，在推出股指期貨、融資融券等工具后，今年以來A股市場出現(xiàn)的數(shù)起黑天鵝事件，似乎都有渾水式手法的影子。

第一步，從技術(shù)面和基本面尋找做空標的，并作相關(guān)配置。

深圳私募老林近期參與了做空白酒股。今年10月初，老林通過研究發(fā)現(xiàn)，整個白酒板塊在技術(shù)上已經(jīng)到達頂部，適時做空已經(jīng)具備條件。“當(dāng)時白酒板塊技術(shù)上，股價下行的風(fēng)險已經(jīng)在放大，下跌只是在等待一個事件驅(qū)動。同樣，近期被做空的藥業(yè)板塊也出現(xiàn)類似問題。”老林說。

對于近期發(fā)生的康美藥業(yè)事件，華南一家基金公司研究總監(jiān)則從大的基本面上解釋，如果詳細研究醫(yī)改的目標和方向，就是人們常說的六個字：“花小錢，辦大事”。之前的股價反映了多數(shù)人只看到后半句而忽略了前半句。用錯誤的邏輯假設(shè)，推高了整個醫(yī)藥板塊的估值。

第二步，調(diào)研并擴散利空消息。香港一家對沖基金對此解釋，在完整的做空盈利模式中第二步最關(guān)鍵。

仔細比較近期的幾起黑天鵝事件都是“舊聞”，但消息的傳播似乎不是無準備之仗。比如白酒業(yè)含塑化劑的有關(guān)信息，有消息人士指出，早在2011年6月就已經(jīng)在白酒行業(yè)協(xié)會內(nèi)部通報。據(jù)中國證券報記者從多方了解，在消息擴散前一個多月前就有包括多家媒體及投資人士收到有關(guān)“匿名舉報酒鬼酒含塑化劑”的消息。至于康美藥業(yè)，據(jù)說之前也有媒體曾想做相關(guān)報道。

有私募人士指出，“做空都傾向于直擊真正會出問題的環(huán)節(jié)，像康美藥業(yè)的問題就出在大股東質(zhì)押股權(quán)上，如果公司出現(xiàn)利空，股價跌破質(zhì)押底價，大股東甚至有失去控股地位的可能?？得浪帢I(yè)遭遇唱空，或許樹了一個標桿，以后很多需要保股價的公司必須拿出誠意了。”

在目標公司股價下跌后，則可走完第三步，這也是做空盈利模式的最后一步——平倉。老林表示，“把前期在融券市場潛伏的融券賣空。當(dāng)然，對一些權(quán)重股還可以在股指期貨市場開空單獲利。”

游戲規(guī)則被改變

在康美藥業(yè)事件之后，申銀萬國醫(yī)藥研究員羅鶄表達了困惑，“這個市場怎么了？一家沒有證券咨詢資質(zhì)的公司寫了一份報告，竟牽動了我們所有專業(yè)機構(gòu)的神經(jīng)，讓我們都圍著他們寫的東西轉(zhuǎn)。”

盡管不情愿，但是游戲規(guī)則事實上已經(jīng)改變。此前，作為賣方機構(gòu)的券商，每每在上市公司出現(xiàn)重大利空事件后，要么選擇沉默，要么遵循唱多的腔調(diào)，唱空往往成為媒體的獨角戲。

不過，這種情況正在發(fā)生變化。香港一位對沖基金經(jīng)理表示，“如果觀察A股和H股的比價，你就知道A股有多少可以做空的機會，只是目前沽空的手段與香港相比還少得多。”而一股來自草根調(diào)研機構(gòu)的力量，正在為改變做多獲利的A股游戲規(guī)則推波助瀾。

好望角董事長劉國宏指出，在股指期貨推出并逐步完善之后，融資融券業(yè)務(wù)日趨成熟，轉(zhuǎn)融通又箭在弦上，A股做空工具正在不斷豐富。而一位管理著百億元規(guī)模的資深基金經(jīng)理向中國證券報記者表示了做空的興趣，該位基金經(jīng)理對自己評價：雖然在選股能力上水平一般，但是對大趨勢把握得好。之前這些毫無用處，不能空倉，更不能通過做空獲利；現(xiàn)在逐步放開，未來可以通過做空的方式獲得更多回報。

有券商人士指出，在利益驅(qū)使下，對上市公司更為熟悉的中介機構(gòu)，如投行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等，會有動力將不利的信息轉(zhuǎn)化為獲利籌碼。這也給監(jiān)管層提出新問題：如何監(jiān)管這些草根調(diào)研機構(gòu)？如何斬斷透過暗箱操作進行非法做空的黑手？又如何平衡監(jiān)督上市公司與通過唱空謀利的邊界？