神開股份(002278)：股權激勵點燃中長期發(fā)展動力

公司近日發(fā)布《股票期權激勵計劃(草案)》，擬向激勵對象授予7522萬份股票期權，行權價格為11元，行權設定的考核目標為以2010-2012年三年平均凈利潤為基數(shù)，2014-2016年凈利潤增長分別不低于15%、35%和60%；公司也發(fā)布三季度報告：收入和歸母公司凈利潤分別為5.7億元和0.5億元，同比增長0.8%和72%，同時，公司預計2013年凈利潤增幅為10%-30%，符合市場預期。對此我們點評如下：投資要點：

股權激勵是新的起點，公司未來發(fā)展可期

公司股權激勵行權考核目標不算高，2010-2012年凈利潤平均數(shù)為7025萬元，按照凈利潤考核增速2014-2016年增長目標為8079萬元、9484萬元和1.12億元，預計隨著公司未來外延式發(fā)展、整合后內生增長及新業(yè)務漸入良性循環(huán)，該增長目標完成難度不大；行權價格定在11元，也正是管理層對未來發(fā)展前景的深度自信，未來存在著超預期增長的可能。

公司2010-2012年收入分別實現(xiàn)增長為3.g%、37.7%和22.g%，凈利潤分別實現(xiàn)增長O.g%、2.3%和-34.8%，盈利增長遜于收入增長；公司2013年前三季度收入和凈利潤分別增長0.8%扣7.2%，且全年預計凈利潤增幅在20%左右，凈利潤增長質量開始體現(xiàn)，隨著公司對飛龍的深度整合完成、未來新產(chǎn)品和油田服務業(yè)務開拓，盈利增長有望回升到更高的水平。

3MWD(LWD)和鉆頭是未來增長重要看點

傳統(tǒng)鉆采設備較為穩(wěn)定公司兩大成熟產(chǎn)品錄井儀和井口防噴器市場已趨于成熟：錄井儀達到了國內占有第一，目前這塊的市場突破主要倚靠海外服務帶動設備的銷售增長，公司已經(jīng)有50-60支服務隊，國內外開拓進展順利；井口防噴器也已是國內前三，穩(wěn)定在20%左右的份額，這兩塊業(yè)務是公司發(fā)展的穩(wěn)定根基。

鉆頭發(fā)展有望逐步突破公司收購飛龍之后，出于謹慎性的考慮進行了2年多的整合，近兩年的盈利效果也沒有達到收購的預期效果，預計隨著對飛龍管理整合逐漸完成，盈利效果會逐漸釋放出來，未來為公司帶來的業(yè)績增量值得期待。

國科儀項目及對外并購是未來MWD(LWD)突破的重點目前正在進行的國科儀項目(LWD項目)的是公司與美國專家合作共同開發(fā)研究，該專家曾參與美國第一代第二代LWD開發(fā)，在相關領域非常有經(jīng)驗，公司對這塊業(yè)務的期待更高，有希望占領國內自制LWD的制高點；另外，公司目前也在積極尋求一些并購合作，期望能夠引入國外成熟的MWD(LWD)技術和產(chǎn)品，加速該塊業(yè)務進入主流市場供應體系，對公司業(yè)務有積極的貢獻。湘財證券