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每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

中國持有美債的期限結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

美國周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年前五個(gè)月，中國增持期限超過一年的美國國債，增幅為1072.1億美元。同時(shí)，截至5月底，中國持有的全部美國國債達(dá)1.2709萬億美元，較2013年12月底的1.2700萬億美元，僅增長9億美元。

對于這種拋短買長的現(xiàn)象，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這主要是通過調(diào)整資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)來提高收益。

中國調(diào)整持有美債結(jié)構(gòu)

根據(jù)美國財(cái)政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2014年5月,中國小幅增持美國國債77億美元,總額增至1.2709萬億美元,依舊為美國國債最大持有國。不過，截至5月底，中國持有的所有美債規(guī)模較2013年底僅增長了9億美元。數(shù)據(jù)還顯示，2014年前五個(gè)月，中國增持了美國國債1072.1億美元。

這表明，中國持有美債有拋短買長的現(xiàn)象。

“我國外匯儲備不斷增加，但是對外匯儲備的流動(dòng)性要求不高，很少動(dòng)用減少外匯儲備，外匯儲備使用率也低，所以也沒有必要持有大量的短期國債，而且，長期美債在沒有到期時(shí)也可以轉(zhuǎn)讓出去?！鞭删虮硎荆徺I長期美債主要是通過對資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換來提高收益，因?yàn)殚L期國債收益高一些，短期國債稍低一些。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，中國購買美債從長期看不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。相對來說，美債流動(dòng)性、安全性和收益性應(yīng)該是最好的，背后有美國經(jīng)濟(jì)作為支撐，美國的經(jīng)濟(jì)在一季度負(fù)增長，但第二季度非常好。從金融市場所有品種去選擇，雖然美國有債務(wù)上限，10月可能還會(huì)面臨問題，但安全性仍然很高。

“我國外匯量這么大，增持美國國債方向上沒有錯(cuò)，仔細(xì)分析，美國經(jīng)濟(jì)仍然很好，而且，賣短買長看的是長期回報(bào)率，這是一個(gè)有真知灼見的做法?！弊T雅玲說。

中國央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示,截至今年6月末,中國國家外匯儲備余額為3.99萬億美元,逼近4萬億美元大關(guān)，占全球外匯儲備的近三分之一。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國對美債的投資準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)目前還沒有，中國外儲雖然大部分是美債，但也不全是，而且也全部是中長期債。“從年初以來，美國中長期債收益率變化，十年期美債是沖高回落了，證明中國的操作很正確?！?/p>

美加息對美債影響值得關(guān)注

有市場分析認(rèn)為，美聯(lián)儲準(zhǔn)備最早在明年開始加息。許多投資者現(xiàn)在擔(dān)心，美聯(lián)儲削減經(jīng)濟(jì)刺激力度，加之大型外國實(shí)體的購債模式難以預(yù)料，這可能導(dǎo)致未來幾個(gè)月債市走勢動(dòng)蕩。

奚君羊認(rèn)為，對于長期限債券來說，利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)容易體現(xiàn)出來，比如美聯(lián)儲一旦加息，長期國債價(jià)格就會(huì)大幅度下跌。因?yàn)閲鴤膬r(jià)格和利率水平反向相關(guān)，利率高價(jià)格就會(huì)降低，長期國債的波動(dòng)性比短期國債的波動(dòng)要大。萬一要用國債，而價(jià)格大幅度跌下來就會(huì)面臨損失，在理論上有這個(gè)損失，但如果持有到期就沒有風(fēng)險(xiǎn)；另一個(gè)是信用風(fēng)險(xiǎn)，國債到期之后，如果美國財(cái)政部在還本付息上如果有限制就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對較小，因?yàn)檫@涉及美國信用問題。

譚雅玲認(rèn)為，美聯(lián)儲加息是否對中國持有美債造成影響，首先要把美國的加息降息的前因后果弄明白。美聯(lián)儲降息帶動(dòng)了美元霸權(quán)的權(quán)限擴(kuò)張，未來加息是要調(diào)動(dòng)和指引全世界的利率水平，起到了穩(wěn)定利率、穩(wěn)定債市的作用，不會(huì)因?yàn)榧酉⒔o美國帶來動(dòng)蕩。如果美國的基準(zhǔn)利率往上走，美國的債券利率也會(huì)往上走，而且，整個(gè)市場的狀態(tài)也會(huì)隨著美元利率的走勢趨于一致。

魯政委表示，持有美元資產(chǎn)從未來大的方向是正確的，但也要注意，當(dāng)美聯(lián)儲真正進(jìn)入加息時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體就會(huì)面臨巨大的資本流出壓力。始終不能忘記外儲的第一使命是確保流動(dòng)性，確保安全。