每經(jīng)編輯｜盧祥勇    

擅長(zhǎng)講故事的瑞幸咖啡，昨天用一個(gè)充滿泡沫的“故事”引爆了中美資本市場(chǎng)，消費(fèi)者、投資者皆嘩然。

美股開(kāi)盤(pán)前，瑞幸咖啡自曝22億財(cái)務(wù)造假，收盤(pán)暴跌75%，收?qǐng)?bào)6.4美元，市值蒸發(fā)49.5億美元，約合352億元人民幣。

總結(jié)美國(guó)和國(guó)內(nèi)資深律師們的分析，瑞幸咖啡及其高層可能將面對(duì)三大“不可承受之重”：集體訴訟和證監(jiān)會(huì)罰款可能會(huì)導(dǎo)致公司“傾家蕩產(chǎn)”；如果構(gòu)成惡意證券欺詐，相關(guān)個(gè)人則要面對(duì)刑事責(zé)任。

值得注意的是，今天早上，港股神州租車開(kāi)盤(pán)大幅跳水，盤(pán)中一度跌超70%，隨后在10時(shí)15分左右宣布停牌。截至停牌前其股價(jià)大跌54%，相比昨天市值減少50億港元（約45.7億元人民幣）。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡大股東為陸正耀，持股23.94%。神州租車大股東為陸正耀夫婦，持股29.76%。

以此計(jì)算，陸正耀身價(jià)一天內(nèi)蒸發(fā)了97億元人民幣。

自曝22億財(cái)務(wù)造假，員工暗自另謀出路

4月2日晚間，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，公司在對(duì)截至2019年12月31日財(cái)年的合并財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，由董事會(huì)成立特別委員會(huì)，進(jìn)行內(nèi)部調(diào)查。

根據(jù)調(diào)查的初步結(jié)果顯示，自2019年二季度起，公司的COO（首席運(yùn)營(yíng)官）、董事劉劍以及下屬幾名向其匯報(bào)的員工，參與進(jìn)行了某些違規(guī)行為，包括偽造某些虛假交易。這些虛增交易相關(guān)的2019年第二季度到第四季度的總銷售額約為22億元，與這些虛增交易相關(guān)的成本和費(fèi)用也被大量虛增。

瑞幸咖啡表示，投資者不應(yīng)再依賴公司以前的財(cái)務(wù)報(bào)表和截至9月30日的9個(gè)月的收益發(fā)布，2019年以及從2019年4月1日起至2019年9月30日止的兩個(gè)季度，包括先前對(duì)2019年第四季度產(chǎn)品凈收入的指導(dǎo)，以及與這些合并財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)的其他信息。

在美股開(kāi)盤(pán)之后，瑞幸咖啡總裁辦發(fā)布內(nèi)部信稱，目前，包括COO劉劍在內(nèi)的4名相關(guān)當(dāng)事人已被停職，公司已安排其他管理者接替停職人員原負(fù)責(zé)的工作。

瑞幸咖啡 蘭素英 攝

這一消息直接導(dǎo)致瑞幸開(kāi)盤(pán)暴跌81.6%，盤(pán)中觸發(fā)六次熔斷，截至收盤(pán)下跌75%，市值蒸發(fā)49.5億美元。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，當(dāng)晚9點(diǎn)多瑞幸公司有內(nèi)部群已經(jīng)炸鍋，一些員工開(kāi)始暗自另謀出路。“剛開(kāi)盤(pán)就有人在群里轉(zhuǎn)了消息。一些好友立馬也來(lái)艾特我問(wèn)是不是要失業(yè)了。”一名瑞幸員工表示不無(wú)擔(dān)憂，稱已經(jīng)在找人推薦簡(jiǎn)歷。

涉造假COO七個(gè)月前首次公開(kāi)亮相

評(píng)價(jià)“發(fā)展速度不夠”

根據(jù)公開(kāi)的資料，劉劍自2018年5月起擔(dān)任瑞幸咖啡首席運(yùn)營(yíng)官。與瑞幸大部分高管一樣，劉劍此前也是瑞幸咖啡創(chuàng)始人錢(qián)治亞在神州優(yōu)車團(tuán)隊(duì)一員。2015年至2018年，劉劍擔(dān)任神州優(yōu)車集團(tuán)的收益管理主管。在更早的2008年至2015年，他先后擔(dān)任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負(fù)責(zé)人。

劉劍于2005年6月在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)獲得勞動(dòng)和社會(huì)保障專業(yè)的學(xué)士學(xué)位。

劉劍第一次對(duì)媒體公開(kāi)露面是2019年9月3日，瑞幸咖啡在北京宣布旗下子品牌“小鹿茶”獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的發(fā)布會(huì)上。劉劍當(dāng)時(shí)分享了瑞幸咖啡的最新戰(zhàn)略，以及小鹿茶的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)邏輯和被稱為行業(yè)首創(chuàng)的開(kāi)放合伙人模式。

2019年9月小鹿茶品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)發(fā)布會(huì)劉劍首次公眾亮相 圖片來(lái)源：瑞幸咖啡

值得一提的是，當(dāng)時(shí)，劉劍還公開(kāi)點(diǎn)評(píng)了2019年8月14號(hào)瑞幸咖啡公布的上市以來(lái)的第一份財(cái)報(bào)，該份財(cái)報(bào)正是被指開(kāi)始造假的2019年第二季度財(cái)報(bào)。劉劍當(dāng)時(shí)公開(kāi)評(píng)價(jià)稱，該份財(cái)報(bào)有很多亮點(diǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)都有非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。其中，瑞幸產(chǎn)品凈收入和累計(jì)交易客戶數(shù)較上年同期有將近7倍左右的增長(zhǎng)。包括到2019年7月時(shí)，瑞幸已經(jīng)突破3000家直營(yíng)門(mén)店。

“這個(gè)速度在歷史上任何一個(gè)餐飲連鎖企業(yè)都是沒(méi)有過(guò)的，大家都認(rèn)為我們的發(fā)展速度還是非常快的。但是在我們看來(lái)，仍然覺(jué)得發(fā)展速度不夠，因?yàn)槲覀冞€是發(fā)現(xiàn)每天都有大量客戶在說(shuō)周圍沒(méi)有我們的門(mén)店，或者這個(gè)城市還喝不到我們產(chǎn)品。”劉劍當(dāng)時(shí)如是說(shuō)。

僅用兩年時(shí)間，

瑞幸門(mén)店規(guī)模超過(guò)星巴克

在此之前，瑞幸股價(jià)保持著良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2019年12月，隨著Q3財(cái)報(bào)的公布，瑞幸首次釋放出扭虧為盈的信號(hào)，除了每門(mén)店產(chǎn)品總收入增長(zhǎng)79.5％，門(mén)店?duì)I業(yè)利潤(rùn)也增長(zhǎng)47.9％至2,610萬(wàn)美元，銷售額大升542％至2.157億美元，遠(yuǎn)勝分析師預(yù)期的2.058億美元。2019年，瑞幸的門(mén)店數(shù)量從1,189家急增至3,680家。財(cái)報(bào)發(fā)布后，瑞幸股價(jià)上漲54%。

2020年1月1日，瑞幸股價(jià)4日累漲近17%，創(chuàng)歷史新高。

星巴克&瑞幸咖啡 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張韻 攝

1月8日，瑞幸咖啡發(fā)布智能無(wú)人零售戰(zhàn)略，推出無(wú)人咖啡機(jī)“瑞即購(gòu)”和無(wú)人售賣機(jī)“瑞劃算”。在發(fā)布會(huì)上，瑞幸咖啡對(duì)外公布直營(yíng)門(mén)店數(shù)達(dá)到4507家，已成為中國(guó)最大的咖啡連鎖品牌。同時(shí)，累計(jì)交易客戶數(shù)也已超過(guò)4000萬(wàn)。市值一度超百億美元。

來(lái)自Q3財(cái)報(bào)的瑞幸開(kāi)店數(shù)據(jù)也值得注意，截止12月16日，瑞幸咖啡在華門(mén)店數(shù)達(dá)到4910家，較星巴克多出600家，成為超過(guò)星巴克的中國(guó)大陸首家咖啡店。兩個(gè)半月前，瑞幸門(mén)店總數(shù)為3680家。僅僅在兩個(gè)半月后，其門(mén)店數(shù)就迅速增長(zhǎng)了1230家，相當(dāng)于每天新開(kāi)15家店。

瑞幸咖啡僅僅用了兩年時(shí)間，完成了星巴克20年才達(dá)到的門(mén)店規(guī)模。

這些機(jī)構(gòu)曾力捧瑞幸

今年1月31日，做空機(jī)構(gòu)渾水稱，收到了一份關(guān)于瑞幸咖啡的匿名報(bào)告，渾水認(rèn)為報(bào)告內(nèi)容屬實(shí)，在官方推特上發(fā)布了這份做空?qǐng)?bào)告。

報(bào)告認(rèn)為，瑞幸咖啡從2019年第三季度開(kāi)始捏造財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，夸大門(mén)店的每日訂單量、每筆訂單包含的商品數(shù)、每件商品的凈售價(jià)，從而營(yíng)造出單店盈利的假象。又通過(guò)夸大廣告支出，虛報(bào)除咖啡外其他商品的占比來(lái)掩蓋單店虧損的事實(shí)。

不過(guò)2月4日，中金公司發(fā)表題為《匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)》的關(guān)于瑞幸咖啡的研究報(bào)告，對(duì)渾水提出質(zhì)疑。中金公司表示，沽空?qǐng)?bào)告草根調(diào)研數(shù)據(jù)代表性不足，單店觀察天數(shù)和小票等樣本較小，沽空?qǐng)?bào)告對(duì)在店消費(fèi)的包裝產(chǎn)品適用增值稅稅率理解有誤，以及關(guān)于虛增廣告費(fèi)用和單店盈利的指控較為主觀等三點(diǎn)理由，“力挺”瑞幸咖啡。

在此之前，也有券商機(jī)構(gòu)對(duì)瑞幸咖啡的消費(fèi)模式和估值進(jìn)行深入探討，且多有溢美之詞。

瑞幸咖啡 蘭素英 攝 

2019年5月19日，安信證券褚海濱發(fā)布研究報(bào)告，標(biāo)題是《瑞幸咖啡發(fā)展秘笈：“天下武功，唯快不破”》。報(bào)告指出：“瑞幸咖啡是中國(guó)新零售咖啡典型代表，致力于成為中國(guó)領(lǐng)先的高品質(zhì)咖啡品牌和專業(yè)化的咖啡服務(wù)提供商。2017年12月，瑞幸首家門(mén)店在銀河soho試營(yíng)業(yè)。瑞幸采用直營(yíng)模式飛速擴(kuò)張，不到半年時(shí)間，瑞幸直營(yíng)門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張至 525家，這一數(shù)量已經(jīng)超過(guò)Costa過(guò)去11年在華門(mén)店總數(shù)。”

此外，中泰證券、國(guó)盛證券、天風(fēng)證券亦對(duì)瑞幸進(jìn)行了關(guān)注。如中泰證券2019年11月在瑞幸發(fā)布三季報(bào)后指出，瑞幸三季報(bào)收入維持高速增長(zhǎng)，虧損無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)，基本符合預(yù)期。此外，瑞幸三季報(bào)的亮點(diǎn)包括“對(duì)品牌的戰(zhàn)略性投資帶來(lái)持續(xù)新增的用戶以及高復(fù)購(gòu)率”、”產(chǎn)品銷量高增長(zhǎng)，非咖啡產(chǎn)品線不斷拓寬”等。

面臨巨額賠償或致破產(chǎn)

“過(guò)去重大財(cái)務(wù)造假的典型案例是安然，可以說(shuō)是一個(gè)完整的教科書(shū)。”上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所合伙人許峰律師表示，瑞幸咖啡、公司相關(guān)董監(jiān)高和審計(jì)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，可能面臨來(lái)自投資者的巨額集體訴訟。

安然公司曾經(jīng)是世界上最大的能源、商品和服務(wù)公司之一，然而因?yàn)橛旒俟蓛r(jià)崩盤(pán)，最終走上破產(chǎn)之路。

上海漢聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師進(jìn)一步表示，由于索賠額巨大，并惠及所有受害人，嚴(yán)重的情況下，集團(tuán)訴訟會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)，也可能波及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)。

許峰律師表示，瑞幸公司還可能會(huì)遭到美國(guó)證監(jiān)會(huì)的巨額罰款。如果瑞幸咖啡國(guó)內(nèi)的公司財(cái)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以及財(cái)政部門(mén)也可以介入調(diào)查。宋一欣律師指出，美國(guó)證券法罰金金額很大，罰金會(huì)歸入公平基金，該基金適當(dāng)時(shí)候會(huì)返回受害人。

針對(duì)渾水公司此前發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告，美國(guó)已有多家律師事務(wù)所發(fā)布聲明提醒投資者，有關(guān)瑞幸咖啡集體訴訟的最后提交期限。

加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購(gòu)買(mǎi)過(guò)瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回?fù)p失，可以與律所聯(lián)系，2020年4月13日是首席原告截止日期。

而針對(duì)相關(guān)具體當(dāng)事人，香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，如果瑞幸咖啡存在業(yè)績(jī)?cè)旒俚男袨?，那么瑞幸咖啡將遭遇集體訴訟，瑞幸咖啡的相關(guān)負(fù)責(zé)人都將面臨被刑事調(diào)查，甚至起訴判刑的可能。

許峰亦指出，根據(jù)美國(guó)法律，提供不實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告和故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監(jiān)禁，個(gè)人和公司的罰金最高達(dá)500萬(wàn)美元和2500萬(wàn)美元。此外，審計(jì)機(jī)構(gòu)也可能會(huì)涉嫌犯罪，可能要面臨嚴(yán)格的舉證責(zé)任。

（每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合每經(jīng)App（記者 李卓 王硯丹）、國(guó)是直通車、界面新聞等）

封面圖片來(lái)源：瑞幸咖啡 蘭素英 攝