每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜張海妮    

如果不是這波股價大漲，中自科技（688737.SH，股價23.85元，市值28.52億元）還處在四川小市值上市公司的梯隊。不過，這波上漲似乎和公司業(yè)績無關(guān)：公司2025年一季度歸母凈利潤僅為770.16萬元，同比下滑46.91%；2024年的歸母利潤更是出現(xiàn)虧損。

記者注意到，券商研報給出了很高的業(yè)績預(yù)期：2027年歸母凈利潤遠(yuǎn)超公司歷史峰值。這份研報還提到公司涉及人形機(jī)器人的碳纖維PEEK預(yù)浸料，而這與公司主業(yè)的催化劑并不沾邊。公司甚至還涉足氫燃料電池、半固態(tài)電池、鈉電池等新能源領(lǐng)域材料的生產(chǎn)。

如何理解中自科技的布局？近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實地走訪中自科技發(fā)現(xiàn)，盡管看上去公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域彼此分割，但本質(zhì)的邏輯仍然是中自科技擅長的基礎(chǔ)化工材料。公司從催化劑的“國產(chǎn)替代”突圍，到如今對人形機(jī)器人的輕量化材料布局，這得益于公司與四川大學(xué)的高度捆綁，二者一起構(gòu)成了比較順暢的產(chǎn)學(xué)研體系。

股價短期漲幅超過60%

今年4月上旬到現(xiàn)在，中自科技是四川上市公司中的牛股之一。4月9日到5月9日，中自科技股價漲幅達(dá)到60.17%。起漲之時最低點(diǎn)是13.89元/股，中自科技彼時市值不到20億元。目前，整個四川上市公司中，市值低于20億元的只有15家。

為何中自科技受到資金青睞，是否與業(yè)績有關(guān)？

從業(yè)績來看，中自科技去年實現(xiàn)營業(yè)收入15.65億元，同比增長1.35%；歸母凈利潤虧損2621.16萬元。而到了今年一季度，中自科技實現(xiàn)歸母凈利潤770.16萬元，同比下滑46.91%。

股價上漲似乎與業(yè)績無關(guān)。一個值得注意的細(xì)節(jié)是，機(jī)構(gòu)研報最近給予中自科技很高的業(yè)績預(yù)期。以光大證券研報為例，其維持公司2025年、2026年歸母凈利潤預(yù)測值0.57億元、2.38億元，新增2027年歸母凈利潤預(yù)測值3.02億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，特別是公司2027年歸母凈利潤預(yù)測值3.02億元，甚至超過2020年歷史最高的2.18億元。該機(jī)構(gòu)給出的邏輯是中自科技在內(nèi)燃機(jī)尾氣催化劑多產(chǎn)品線市場開拓方面連獲突破，布局氫能、動力電池、儲能等新領(lǐng)域，2025年下半年復(fù)材結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能將投產(chǎn)。

但是從中自科技2024年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司傳統(tǒng)的內(nèi)燃機(jī)尾氣凈化催化劑占營收比例高達(dá)92.88%，如何理解氫能、動力電池、儲能和復(fù)材結(jié)構(gòu)件的增量破局？又應(yīng)該怎樣去理解中自科技催化劑和其他看似不相關(guān)領(lǐng)域的關(guān)系？

5月9日，記者來到了中自科技公司總部，展覽室里第一眼就能看見成都大運(yùn)會的火炬“蓉火”。“蓉火”采用了公司研發(fā)的催化燃燒技術(shù)，而在展館中還有很多內(nèi)燃機(jī)尾氣凈化催化劑展品，這些催化劑分別應(yīng)用于天然氣車、柴油機(jī)/車、汽油車、摩托車非道路移動機(jī)械，以及氫能源汽車的氫燃料電池。

表面看上去這些催化劑都是不同的品種，但其實都是以鉑金為代表的貴金屬材料?；诠緦︺K族貴金屬材料特性的多年研究，公司先后開發(fā)出上述催化劑。

“氫燃料電池催化劑的一個核心材料就是鉑金，非常貴，要200多元/克。一輛氫燃料電池的公交車要100多萬元，主要成本就是氫燃料電池的電堆。其中，鉑碳催化劑成本占比很高，而鉑碳催化劑的主要成本又是鉑金。”公司董秘、財務(wù)總監(jiān)龔文旭告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，氫燃料電池是將氫氣和氧氣的化學(xué)能直接轉(zhuǎn)換成電能的發(fā)電裝置。其基本原理是電解水的逆反應(yīng)，把氫和氧分別供給陽極和陰極，在催化劑的作用下，氫通過陽極向外擴(kuò)散，和電解質(zhì)發(fā)生反應(yīng)后放出電子，通過外部的負(fù)載到達(dá)陰極。在這個過程中，氫與氧反應(yīng)生成水，并產(chǎn)生電能。

催化劑的國產(chǎn)替代

在龔文旭看來，環(huán)境催化劑、新能源儲能、高端航空復(fù)材是公司的三大業(yè)務(wù)，這三大板塊看上去似乎并不相關(guān)，但公司同時涉足，并不是盲目跨界，“材料是工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)，幾乎所有的制造業(yè)都離不開材料，無論是汽車制造、航空航天，還是電子設(shè)備的生產(chǎn)，都需要各種材料作為支撐”。

記者在中自科技的生產(chǎn)車間看到，“材料是基礎(chǔ)”寫在車間門口。而在展覽室，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還看到與催化劑不沾邊的半固態(tài)電池、鈉離子電池等新能源電池，甚至還有PACK儲能電池包，“在固態(tài)電池和鈉離子電池的開發(fā)中，公司只做電解液、電解質(zhì)等部分核心材料的研發(fā)，像正負(fù)極等主要材料均外采”。上述工作人員表示。

記者注意到，中自科技主營業(yè)務(wù)的競爭格局是要在國外壟斷企業(yè)的市場破局，也就是關(guān)鍵材料的國產(chǎn)替代。

目前，巴斯夫、莊信萬豐、優(yōu)美科等外資環(huán)境催化劑巨頭占據(jù)了以機(jī)動車尾氣處理為主要應(yīng)用領(lǐng)域之一的環(huán)境催化劑的全球大多數(shù)市場份額，并實施嚴(yán)格的技術(shù)封鎖。

“氫燃料電池電催化劑同樣如此，莊信萬豐和日本田中貴金屬等外國環(huán)保催化劑廠商的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢顯著。”龔文旭說，低鉑催化劑技術(shù)已成為我國氫能燃料電池汽車需重點(diǎn)攻克的關(guān)鍵瓶頸技術(shù)。同等性能下，中自科技催化劑產(chǎn)品要比國外企業(yè)便宜20%。公司氫燃料電池電催化劑已經(jīng)獲得多款燃料電池發(fā)動機(jī)的開發(fā)定點(diǎn)并實現(xiàn)批量銷售，單位成本預(yù)期將繼續(xù)下降。

實際上，中自科技在部分領(lǐng)域完成了國產(chǎn)替代市場占有率的突圍。盡管去年年報沒有披露最新的數(shù)據(jù)，比如公司2019年天然氣車催化劑市場占有率為11.10%，2020年該數(shù)字為20.69%；同期，在天然氣重卡領(lǐng)域，公司的市場占有率從30.55%提升至48.55%。

公司展示的催化劑 圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝

碳纖維PEEK預(yù)浸料項目尚在建設(shè)中

需要注意的是，中自科技這波股價上漲的一大原因與人形機(jī)器人所需要的PEEK材料有關(guān)。今年，人形機(jī)器人概念股的一大主線便是PEEK材料。比如，雙林股份（300100.SZ，股價76.19元，市值306.07億元）。馬斯克屢屢表揚(yáng)PEEK材料，稱其是人形機(jī)器人未來所需要的關(guān)鍵材料之一。

“在機(jī)器人領(lǐng)域，‘PEEK+碳纖維復(fù)合材料’的應(yīng)用，可以減輕機(jī)器人的自身重量，提高強(qiáng)度，顯著推進(jìn)機(jī)器人輕量化（進(jìn)程）。未來有望在人形機(jī)器人的關(guān)節(jié)、上臂等關(guān)鍵部位的部件中有更廣泛（的）應(yīng)用。”龔文旭表示。5月8日，中自科技也回應(yīng)了對PEEK材料的布局。公司復(fù)雜高性能復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件研發(fā)及制造項目目前處于建設(shè)階段，相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)工作正有序推進(jìn)，項目產(chǎn)品可應(yīng)用于航空航天、低空飛行器、人形機(jī)器人、軌道交通和新能源汽車等領(lǐng)域。

根據(jù)上述研報內(nèi)容，2024年年初，公司啟動復(fù)材結(jié)構(gòu)件項目的建設(shè)，地點(diǎn)位于成都雙流區(qū)，總產(chǎn)能規(guī)劃為年產(chǎn)預(yù)浸料50萬平方米、航空復(fù)合材料30噸。公司復(fù)材結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)下游以航空航天領(lǐng)域為主，有望拓展至人形機(jī)器人領(lǐng)域。截至2025年1月，公司已完成預(yù)浸料中試線的建設(shè)并投入使用，制造基地已進(jìn)入建設(shè)階段，預(yù)計將于2025年年底達(dá)到可使用狀態(tài)。同時，公司研發(fā)布局新一代復(fù)材——碳纖維PEEK預(yù)浸料。記者在采訪中了解到，碳纖維PEEK預(yù)浸料同樣是國外巨頭掌握的“機(jī)密”。

盡管中自科技在材料領(lǐng)域的跨度很大，但是龔文旭認(rèn)為公司是基于基礎(chǔ)材料的研究，研究底氣在于公司和四川大學(xué)的深度捆綁。在龔文旭看來，中自科技打通了與四川大學(xué)之間的產(chǎn)學(xué)研體系，四川大學(xué)優(yōu)勢的化工科研往前走一步，公司也能很快跟著往前走一步，“即便公司利潤（出現(xiàn)）虧損，公司每年研發(fā)投入占比都在營收10%左右，我們對研發(fā)投入是不遺余力的”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中自科技的董事陳耀強(qiáng)是四川大學(xué)化工領(lǐng)域的知名博導(dǎo)。早在1993年，他就在四川大學(xué)獲理學(xué)博士學(xué)位。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝