每經(jīng)記者｜岳楚鵬  蔡鼎  鄭雨航    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

特朗普 圖片來(lái)源：新華社記者 胡友松 攝

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在其社交平臺(tái)“真實(shí)社交”上發(fā)文表示，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）最新數(shù)據(jù)表現(xiàn)理想，他呼吁美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)（即100個(gè)基點(diǎn)）。特朗普說(shuō)，如此一來(lái)，美國(guó)在即將到期的債務(wù)利息上將節(jié)省大量支出。他強(qiáng)調(diào)說(shuō)，“這非常重要”。

6日他在社媒發(fā)文說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的“太遲先生”是個(gè)災(zāi)難。歐洲已經(jīng)降息10次了，而美國(guó)一次也沒有。他稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾應(yīng)將利率下調(diào)整整一個(gè)百分點(diǎn)。

而就在當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月10日，德意志銀行發(fā)布的一份研究報(bào)告指出，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正考慮在美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席任期尚未結(jié)束前，提前透露繼任者。這就是財(cái)政部長(zhǎng)斯科特?貝森特（Scott Bessent）此前提出的“影子美聯(lián)儲(chǔ)主席”（shadow Fed chair）策略。

據(jù)德銀分析，“影子主席”有三名熱門的潛在人選，分別是美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什、美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特以及美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任理事克里斯·沃勒。除此之外，這一策略的提出者貝森特也被傳將成為接替鮑威爾的競(jìng)爭(zhēng)者之一，不過白宮方面很快進(jìn)行了否認(rèn)。

值得注意的是，任命“影子主席”這一舉措正值特朗普力推 “Big, Beautiful Bill（大而美法案）”的關(guān)鍵時(shí)期。

匯生國(guó)際總裁黃立沖對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）分析道：“我認(rèn)為‘影子主席’這一策略本質(zhì)上是將‘前瞻指引’工具運(yùn)用于領(lǐng)導(dǎo)層更替，通過提前明確未來(lái)主席及其政策方向，使市場(chǎng)對(duì)后繼政策路徑產(chǎn)生預(yù)期并相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)定價(jià)。明確的前瞻指引能顯著降低長(zhǎng)期債券的期限溢價(jià)和利率不確定性，進(jìn)而改善美債融資環(huán)境。”

三大熱門人選，誰(shuí)將成為“影子主席”？

6月10日，德銀發(fā)布的一份研究報(bào)告將美聯(lián)儲(chǔ)主席的繼任問題拉到聚光燈下。

報(bào)告指出，特朗普可能采納財(cái)政部長(zhǎng)貝森特提出的“影子主席”策略，即在美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席鮑威爾任期屆滿前，提前對(duì)外“釋放”繼任人選信號(hào)，以此強(qiáng)化對(duì)貨幣政策走向的影響力。

這一策略最早是貝森特于2024年10月9日接受媒體采訪時(shí)提出的?！澳憧梢员M早提名美聯(lián)儲(chǔ)主席，然后設(shè)立一個(gè)‘影子美聯(lián)儲(chǔ)主席’，”貝森特說(shuō)?！盎谇罢靶灾敢母拍睿瑳]人會(huì)再真正關(guān)心鮑威爾會(huì)說(shuō)什么了?！?/p>

Housing Wire首席分析師Logan Mohtashami解釋道：“特朗普不希望鮑威爾在任期結(jié)束后繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，于是決定提名一個(gè)人，削弱鮑威爾在離任前的權(quán)力。”

他繼續(xù)說(shuō)道：“憑借著前后一致的敘事，這個(gè)人開始廣泛地與媒體互動(dòng)，強(qiáng)調(diào)他們降低聯(lián)邦基金利率和抵押貸款利率的意圖。雖然這位‘影子美聯(lián)儲(chǔ)主席’目前沒有實(shí)際權(quán)力，但為市場(chǎng)提供了前瞻性指引。這種溝通傳遞了一個(gè)明確的信息：一旦他掌舵，貨幣政策的轉(zhuǎn)變將迫在眉睫，這將引發(fā)預(yù)期，甚至在任何官方政策變化發(fā)生之前就可能影響經(jīng)濟(jì)行為。 ”

據(jù)悉，鮑威爾的主席任期要到2026年5月才到期，董事會(huì)席位更是延續(xù)到2028年，但特朗普可能會(huì)借2026年1月美聯(lián)儲(chǔ)理事克魯格（Adriana Kugler）席位空缺之機(jī)，提前布局繼任者。

據(jù)德銀報(bào)告，如果鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)主席任期結(jié)束后選擇留任理事會(huì)，特朗普將需要從現(xiàn)有理事中挑選下一任主席。這就促使他利用克魯格的席位來(lái)安插他屬意的人選。這也意味著，“影子主席”策略不僅是一種輿論操作，更具備現(xiàn)實(shí)上的人事可行性。

德銀報(bào)告明確列出了三位熱門人選：前聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什（Kevin Warsh）；美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）；以及現(xiàn)任聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯·沃勒（Chris Waller）。

在所有候選人中，德銀更看好沃勒。根據(jù)特朗普最近的言論，例如呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息整整一個(gè)百分點(diǎn)，他可能更傾向于一位具有鴿派政策傾向的候選人 。

沃勒最近在政策上表達(dá)了較為鴿派的觀點(diǎn)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)或許能夠忽略由關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的通脹并進(jìn)行降息。

而被博彩市場(chǎng)視為主要候選人的沃什，在歷史上一直有鷹派的政策傾向 。例如，他一直對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)使用量化寬松（QE）持批評(píng)態(tài)度 。此前，沃什批評(píng)了美聯(lián)儲(chǔ)在去年9月進(jìn)行的50個(gè)基點(diǎn)的降息，以及美聯(lián)儲(chǔ)龐大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模 。

當(dāng)然，德銀指出，僅有鴿派傾向是不夠的。德銀認(rèn)為，被認(rèn)真考慮的候選人將需要承諾降低利率，真正的挑戰(zhàn)將是實(shí)施更寬松的政策。《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》明確規(guī)定，貨幣政策決策需要聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的多數(shù)票通過。因此，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席需要能夠說(shuō)服其同事，讓他們相信一個(gè)不同的政策軌跡是恰當(dāng)?shù)摹?duì)于來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)外部的候選人來(lái)說(shuō)，這種說(shuō)服可能會(huì)更加困難。

除了以上三名熱門候選人，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也被意外卷入“戰(zhàn)局”。德銀提到他們被機(jī)構(gòu)客戶多次詢問，貝森特是否有轉(zhuǎn)掌美聯(lián)儲(chǔ)的可能性。

但白宮6月10日回應(yīng)稱，有關(guān)貝森特被視為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門候選人的報(bào)道“不屬實(shí)”。

削弱鮑威爾，提前傳遞政策傾向

鮑威爾 圖片來(lái)源：新華社記者 胡友松 攝

在過去的幾十年，美聯(lián)儲(chǔ)主席的更替一直遵循相對(duì)規(guī)范的流程：美國(guó)總統(tǒng)通常會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)主席任期屆滿前幾個(gè)月開始征詢意見，再通過國(guó)會(huì)聽證、正式任命等程序。

這一次，特朗普顯然試圖通過“提前釋放人選”這一方式主動(dòng)塑造政策預(yù)期?！坝白又飨钡脑O(shè)立能提升市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期，與鮑威爾的言論形成對(duì)沖?！敦?cái)富》雜志認(rèn)為，這相當(dāng)于在鮑威爾旁邊安插了一位保姆，并可能使后者在剩余的任期內(nèi)成為無(wú)能之輩。

巴克萊全球研究主席阿賈伊·拉賈迪亞克沙（Ajay Rajadhyaksha）表示，設(shè)立這樣一個(gè)職位會(huì)立即讓鮑威爾失去執(zhí)政能力，并削弱他可能向市場(chǎng)發(fā)出的任何有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑的信號(hào)。

其中，在這種“非正式干預(yù)”的背后，動(dòng)機(jī)并不復(fù)雜，主要是經(jīng)濟(jì)和政治方面的雙重考量。

據(jù)外媒，自今年初上臺(tái)以來(lái)，他力推“大而美法案”，計(jì)劃通過削減社會(huì)支出、加碼基礎(chǔ)設(shè)施和軍費(fèi)投資，重構(gòu)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。然而，這種大規(guī)模的財(cái)政支出若無(wú)降息配合，通常會(huì)造成極大的財(cái)政和債務(wù)壓力。

為此，特朗普在公開場(chǎng)合已多次呼吁美聯(lián)儲(chǔ)“立刻降息1個(gè)百分點(diǎn)”，以便為經(jīng)濟(jì)“注入火箭燃料”?！拔覀儗⒋蠓档图磳⒌狡趥鶆?wù)的長(zhǎng)期和短期利率?！?/p>

拉賈迪亞克沙認(rèn)為，影子主席的設(shè)立與否是一件大事，那些到期時(shí)間在2026年5月的債券收益率曲線會(huì)對(duì)（影子主席）的前瞻性指引作出反應(yīng)。

匯生國(guó)際總裁黃立沖也對(duì)每經(jīng)記者分析道：“我認(rèn)為‘影子主席’這一策略本質(zhì)上是將‘前瞻指引’工具運(yùn)用于領(lǐng)導(dǎo)層更替，通過提前明確未來(lái)主席及其政策方向，使市場(chǎng)對(duì)后繼政策路徑產(chǎn)生預(yù)期并相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)定價(jià)。明確的前瞻指引能顯著降低長(zhǎng)期債券的期限溢價(jià)和利率不確定性，進(jìn)而改善美債融資環(huán)境。市場(chǎng)無(wú)需等待現(xiàn)任主席任期屆滿便可獲知權(quán)力交接的‘時(shí)間表’和大致政策傾向，從而減少因‘接力棒交接’而產(chǎn)生的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

黃立沖進(jìn)一步表示，“在提名確認(rèn)后，‘影子主席’雖暫不主持FOMC投票，但可通過公開講話或發(fā)布預(yù)判，展示其經(jīng)濟(jì)視角與政策偏好，提早在市場(chǎng)與國(guó)會(huì)中樹立信譽(yù)，為正式上任后迅速展開工作打下基礎(chǔ)，這在美債融資難度升高的情況下，是有必要的。”

而經(jīng)濟(jì)層面之外，則是特朗普的政治考量。

上外美國(guó)研究中心研究員、上海交大國(guó)家戰(zhàn)略研究中心特聘資深研究員忻華向每經(jīng)記者表示：“特朗普明顯想通過這一做法擴(kuò)張自己的權(quán)力，增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的人事任命的影響力乃至操控權(quán)。“

他進(jìn)一步解釋道：“按照美國(guó)過去的慣例，美國(guó)總統(tǒng)不會(huì)直接地或明顯地干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)的人事或決策，僅僅履行例行的任命程序?，F(xiàn)在特朗普這么做，就是要打擊美國(guó)建制派精英政治，特朗普很可能將美聯(lián)儲(chǔ)視作被稱為‘深層國(guó)家’（Deep States）的政府機(jī)構(gòu)的一部分。在特朗普等人眼中，這些機(jī)構(gòu)憑借自己名義上的管理專業(yè)事務(wù)的權(quán)力，暗中操控政治，阻礙他這種‘體制外’的人士推行變革現(xiàn)狀的政策，需要改變這種情況?！?/p>

但忻華并不認(rèn)為這一策略會(huì)很快奏效?！懊缆?lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的決策層、董事會(huì)和實(shí)際運(yùn)作事務(wù)的各位人士未必愿意接受，很可能會(huì)進(jìn)行抵制，可能又會(huì)引發(fā)一波拉扯甚至對(duì)抗?！?/p>

而且，黃立沖對(duì)每經(jīng)記者指出，“美聯(lián)儲(chǔ)主席雖是一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)型位置，但議息結(jié)果并不由美聯(lián)儲(chǔ)主席決定，決定美國(guó)貨幣政策的是美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）。FOMC由12名成員組成，包括7位美聯(lián)儲(chǔ)理事、紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)以及4位其他地區(qū)的聯(lián)儲(chǔ)行行長(zhǎng)。他們?cè)诩酉?降息等問題上有投票權(quán)。在這12名票委中，美聯(lián)儲(chǔ)理事和紐約聯(lián)儲(chǔ)行行長(zhǎng)是常設(shè)票委，剩下的4個(gè)席位在除紐約地區(qū)以外的11家地區(qū)儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)中輪換，任期一年。”

德銀則認(rèn)為，無(wú)論最終人選是誰(shuí)，市場(chǎng)都在關(guān)注下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的獨(dú)立性，以及其實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的承諾的可信度。下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席將必須決定，他/她是否要鞏固美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)之不易的抗通脹信譽(yù)。

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