每經記者｜王硯丹    每經編輯｜葉峰    

6月18日，2025陸家嘴論壇開幕，證監(jiān)會主席吳清發(fā)表重磅主題演講。圍繞更好發(fā)揮資本市場功能、推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，吳清在主題演講中談及了下一步全面深化資本市場改革開放的發(fā)力重點。

其中，科創(chuàng)板將重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，創(chuàng)業(yè)板將正式啟用第三套標準支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，尤為引人關注。

加力推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施

對于科創(chuàng)板重啟第五套標準上市，市場早有預期。

2019年，科創(chuàng)板作為資本市場改革“試驗田”揚帆起航。第五套上市標準不對企業(yè)營收和凈利潤規(guī)模做出要求，強調“主要業(yè)務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大”“已取得階段性成果”等，為暫不具備盈利能力但真正有核心競爭力的企業(yè)登陸資本市場提供便利。

Wind資訊數據統(tǒng)計，截至目前，已有20家采用第五套上市標準申報企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市，首發(fā)募集資金合計達428.71億元。

相關數據顯示，在資本活水的澆灌下，依據科創(chuàng)板第五套上市標準登陸資本市場的上述20家公司在2024年共實現9款新藥產品獲批，其中5款為1類新藥（全球首創(chuàng)）。隨著研發(fā)成果轉化的不斷加快，通過科創(chuàng)板第五套上市標準上市的公司經營業(yè)績持續(xù)改善。2024年前述20家企業(yè)合計實現營業(yè)收入143.38億元，同比增長44.45%。

今年3月，中國證監(jiān)會黨委召開擴大會議。會議提出，穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

而本次陸家嘴論壇上，吳清重磅宣布，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。其中，恢復科創(chuàng)板第五套標準適用即是重要一環(huán)，且吳清還透露，將進一步擴大第五套標準適用范圍。

具體而言，“1+6”政策措施為：

“1”即在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質科技企業(yè)，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面做出專門安排。

“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項改革措施，包括對于適用科創(chuàng)板第五套標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構投資者制度；面向優(yōu)質科技企業(yè)試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認定標準；增加科創(chuàng)板投資產品和風險管理工具等。

同時，吳清還表示，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

機構熱議“科特估”：科創(chuàng)企業(yè)資金配置與估值仍有提升空間

受吳清主席發(fā)言帶動，6月18日午后，科創(chuàng)板明顯走強?？苿?chuàng)50指數當天上漲0.53%，報收于968.18點。

值得一提的是，在證監(jiān)會繼續(xù)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革的背景下，6月18日當天，中金公司專門發(fā)布了“科特估”專題研究報告，指出“科創(chuàng)行情開啟新周期”。

中金公司表示，年初以來，科創(chuàng)相關板塊結構性機會增多，在 DeepSeek 等事件催化下，科創(chuàng)50指數高點較年初上漲約 15%，其中AI產業(yè)鏈關聯(lián)度較高的人工智能、機器人、半導體等領域均表現較好，偏成長風格的創(chuàng)新藥、新能源車、國防軍工等也有不錯表現。

中金公司同時指出，目前來看，科創(chuàng)企業(yè)資金配置與估值仍有提升空間：“我們認為科技敘事及地緣敘事變化帶來的全球資金再布局或仍在進行時，我國股票市場憑借基本面韌性、政策空間、AI 產業(yè)前景、估值性價比等優(yōu)勢，有望逐步吸引海外資金回流?！?/p>

此外，中金公司還認為，目前科創(chuàng)企業(yè)估值仍具有吸引力。“年初以來科創(chuàng)企業(yè)估值有所修復，但不同領域呈現分化。創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數前向市盈率分別為21.6x、50.7x；計算機、國防軍工、電子、機械設備等板塊P/E估值處在歷史50%分位數以上，電力設備、通信、醫(yī)藥生物、傳媒等板塊估值處在歷史50%分位數以下。”

展望后市，中金公司認為，科創(chuàng)領域仍是下半年值得關注的重點，在遵循基本面配置邏輯的基礎上，建議投資者同時關注賽道估值、資金流向、情緒變化帶來的行業(yè)輪動與脈沖效應。

而細分賽道方面，依據企業(yè)生命周期理論，中金公司將科創(chuàng)企業(yè)的周期分為五個階段，并據此提出建議重點關注的領域：

1）人工智能相關：結合AI產業(yè)趨勢、宏觀環(huán)境、估值、資金面等因素，當前AI行情仍處在早期，可關注回調后的逢低布局機會。

2）高端制造：當前我國總需求不足環(huán)境仍待繼續(xù)改善，根據產能周期視角篩選高端制造板塊機會仍然是重要思路，一方面關注產能出清帶來企業(yè)盈利改善的相關板塊，另一方面關注在新需求催化下資本開支重新擴張的相關板塊，主要包括電池、消費電子、元件、新能源車、半導體等。

3）創(chuàng)新藥板塊：年初以來，基本面積極因素不斷積累疊加板塊估值處在歷史低位，創(chuàng)新藥板塊演繹出亮眼行情。短期看，板塊快速上漲后行情可能會有波折，但從中長期角度我們相對看好創(chuàng)新藥產品創(chuàng)新升級、BD出海及國內政策改善可能帶來的機會。

附錄：DeepSeek選出的吳清主席十大金句

值得一提的是，吳清主席本次發(fā)言中，專門提及了“DeepSeek”，表示“諸多領域都迎來激動人心的'DeepSeek時刻”。因此，最后我們來看看，DeepSeek總結出的吳清發(fā)言十大金句：

1、“創(chuàng)新需要科學家、企業(yè)家、投資家，更需要三者的攜手和結合?！?/p>

2、“創(chuàng)新始于科技、興于產業(yè)、成于資本?！?/p>

3、“資本市場具有獨特的風險共擔、利益共享的激勵相容機制?！?/p>

4、“上市是起點不是終點，融資是工具不是目的?！?/p>

5、“諸多領域都迎來激動人心的'DeepSeek時刻'?！?/p>

6、“耐心資本賦能科技創(chuàng)新的作用更加突出。”

7、“科技創(chuàng)新、產業(yè)創(chuàng)新和資本市場發(fā)展相輔相成、相互成就?！?/p>

8、“構建以資本市場為樞紐的創(chuàng)新生態(tài)、提升創(chuàng)新資本形成效率?！?/p>

9、“外資和外資機構是中國資本市場的重要參與力量?！?/p>

10、“讓全球投資者更加順暢、更加充分地分享中國創(chuàng)新發(fā)展機遇?！?/p>

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