每經(jīng)編輯｜彭水萍

今日開盤，“反內(nèi)卷”概念主線全線回落，煤炭ETF（515220）跌超3%，鋼鐵ETF（515210）跌超2%，建材ETF（159745）、光伏50ETF（159864）跌近1.5%。 

行情的回落讓投資者不禁疑問，“反內(nèi)卷”行情結(jié)束了嗎？ 

從驅(qū)動邏輯角度來看，短暫的回調(diào)并不影響反內(nèi)卷政策驅(qū)動下行業(yè)估值邏輯的根本性變化。這種短期調(diào)整更多是市場恐高情緒的階段性釋放，而非底層估值邏輯的逆轉(zhuǎn)。

從政策維度來看，當(dāng)前“反內(nèi)卷”政策的核心在于通過規(guī)范行業(yè)競爭秩序、淘汰低效產(chǎn)能、推動技術(shù)升級，重塑周期行業(yè)的盈利模型。相關(guān)行業(yè)的估值邏輯已經(jīng)發(fā)生根本性變化，從“弱預(yù)期弱現(xiàn)實”變?yōu)?ldquo;強預(yù)期弱現(xiàn)實”，回調(diào)或形成二浪上漲的優(yōu)質(zhì)買點。

從歷史來看，以上一輪供給側(cè)改革為例，在2016年2月到2017年底，建材行業(yè)漲幅達(dá)45.75%，鋼鐵行業(yè)漲幅達(dá)41.61%，煤炭行業(yè)漲幅達(dá)31.55%。本輪改革政策還沒有具體文件落地，若后續(xù)確切文件下發(fā)，相關(guān)行業(yè)有望受益，指數(shù)或也會迎來行情。

中信證券發(fā)布研報指出，“反內(nèi)卷”有助于PPI降幅收斂，未來若有需求端擴張政策配合，則有望走出低物價狀態(tài)。短期來看，“反內(nèi)卷”可能會約束產(chǎn)能過剩行業(yè)的固定資產(chǎn)投資，但中長期來看，“反內(nèi)卷”有助于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)供需均衡，提高資源使用效率，推動實體經(jīng)濟(jì)投資回報率上升。

華泰證券表示，股市建議短期繼續(xù)順勢交易，8月關(guān)稅、業(yè)績期、政策淡季等事件較多，適當(dāng)增加靈活度。中期關(guān)注反內(nèi)卷政策成效，聚焦反內(nèi)卷主線之外，仍主要從低位科技找切入機會。 

相關(guān)機會：

煤炭ETF（515220）：全市場唯一一只煤炭ETF，規(guī)模突破70億元。跟蹤中證煤炭指數(shù)，集齊動力煤+焦煤焦炭+煤化工。

鋼鐵ETF（515210）：全市場唯一一只鋼鐵ETF，規(guī)模突破30億元。跟蹤中證鋼鐵指數(shù)，集齊鋼鐵板材+特鋼+金屬制品。

建材ETF（159745）：全市場規(guī)模最大建材ETF。跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)，集齊水泥+玻璃+消費建材。

光伏50ETF（159864）：連續(xù)5日凈流入額超2億元。跟蹤中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)，包括硅料硅片+組件+設(shè)備+電站，集齊光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。

風(fēng)險提示：

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至7月25日。建材ETF規(guī)模為14.9億元，位居同類三只建材ETF首位。基金規(guī)模數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。