每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜趙云    

政府投資基金迎來兩大重磅文件。

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，7月30日，國家發(fā)改委向社會公開征求《政府投資基金布局規(guī)劃和投向工作指引》（以下簡稱《指引》）和《加強政府投資基金投向指導(dǎo)評價管理辦法》（以下簡稱《辦法》）意見。

其中，《指引》提出政府投資基金應(yīng)聚焦政策目標、避免同質(zhì)化競爭和擠出效應(yīng)；規(guī)定基金需投向鼓勵類產(chǎn)業(yè)（如符合國家級產(chǎn)業(yè)目錄），國家級基金側(cè)重國家層面重大項目和關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，地方基金聚焦區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)；強調(diào)投向調(diào)控，禁止投資限制類、淘汰類產(chǎn)業(yè)，避免重復(fù)設(shè)立和變相增加隱性債務(wù)等。

《辦法》則指出，嚴防地方政府通過政府投資基金變相補貼產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，防止重復(fù)投資和無序競爭。國家發(fā)改委會同有關(guān)部門，建立突出基金投向政策取向評價、覆蓋基金運營管理全流程、定量和定性相結(jié)合的評價指標體系，并動態(tài)調(diào)整。

有業(yè)內(nèi)人士對記者分析稱，兩大重磅文件的發(fā)布，是對今年1月《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2025〕1號，以下簡稱《指導(dǎo)意見》）的貫徹落實?？梢灶A(yù)見，政府投資基金作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”，將在2025年進一步規(guī)范，更高效地吸引更多的資本帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新，培育并做大做強特色產(chǎn)業(yè)。

劃重點：

《指引》聚焦政策目標，避免同質(zhì)化競爭和擠出效應(yīng)

據(jù)悉，為貫徹落實《指導(dǎo)意見》，加強政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導(dǎo)評價，國家發(fā)改委會同有關(guān)方面起草了《指引》和《辦法》，從7月30日起至8月28日向社會公開征求意見。

記者了解到，《指引》的核心目標是要加強基金布局規(guī)劃和投向指導(dǎo)，突出政府引導(dǎo)和政策性定位，防止同質(zhì)化競爭和對社會資本的擠出效應(yīng)，形成“規(guī)模適度、布局合理、運作規(guī)范、科學(xué)高效、風(fēng)險可控”的高質(zhì)量發(fā)展格局。

在推動政府投資基金支持重點領(lǐng)域方面，《指引》提出國家級基金要立足全局、抓大放小，重點支持國家層面現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級、關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、跨區(qū)域重大項目，補齊產(chǎn)業(yè)短板，在關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)揮示范引領(lǐng)作用；地方基金要找準定位，在省級政府統(tǒng)籌管理下綜合考慮本地區(qū)財力、產(chǎn)業(yè)資源基礎(chǔ)、債務(wù)風(fēng)險等情況，因地制宜選擇投資領(lǐng)域。同時鼓勵與地方基金聯(lián)動，如聯(lián)合設(shè)子基金等。

而在加強政府投資基金投向調(diào)控方面，《指引》則明確提出了禁止投資領(lǐng)域，即不得投資《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中的限制類、淘汰類產(chǎn)業(yè)，以及其他規(guī)劃政策明確調(diào)控限制的領(lǐng)域；同時提出全國統(tǒng)一大市場要求，不以招商引資為目的，鼓勵降低或取消返投比例。

避免盲目投資與重復(fù)設(shè)立方面，要求政府投資基金投向要符合國家生產(chǎn)力布局，避免結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域防盲目跟風(fēng)；同一政府原則上不在同一行業(yè)/領(lǐng)域重復(fù)設(shè)立基金（可對同一項目集合發(fā)力）；指引印發(fā)前已設(shè)基金覆蓋的行業(yè)，原則上不再新設(shè)同級基金等等。

另外，其他投資限制方面，《指引》提出政府投資基金要控制對單個企業(yè)的投資金額/比例上限（需在設(shè)立方案中明確），不得通過明股實債變相增加地方政府隱性債務(wù)；除并購重組、定向增發(fā)、戰(zhàn)略配售外，不得從事公開交易類股票投資；不得直接或間接從事期貨等衍生品類交易，不得為被投企業(yè)外的主體擔(dān)保，不得開展無限責(zé)任投資等等。

《辦法》突出分級分類和激勵約束，強調(diào)國家級與地方基金協(xié)同

再來看看《辦法》。記者注意到，這份文件旨在推動政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展，更好服務(wù)國家戰(zhàn)略。指導(dǎo)評價管理遵循三大基本原則：一是突出基金定位，聚焦政策目標，支持重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域及薄弱環(huán)節(jié)，吸引社會資本，發(fā)揮長期資本跨周期調(diào)節(jié)作用；二是突出分級分類，國家級基金示范引領(lǐng)，地方基金結(jié)合區(qū)域特色支持新興產(chǎn)業(yè)等，加強統(tǒng)籌協(xié)同；三是突出激勵約束，引導(dǎo)投向/退出特定領(lǐng)域，防產(chǎn)能過剩與無序競爭，將激勵約束傳導(dǎo)至各級基金及管理人。

評價指標體系則主要包括三部分，11個具體指標。一是政策符合性指標（權(quán)重60%），主要評價基金投向?qū)χ攸c產(chǎn)業(yè)、新質(zhì)生產(chǎn)力、科技創(chuàng)新、全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、綠色發(fā)展、民生就業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資等的支持情況；二是優(yōu)化生產(chǎn)力布局指標（權(quán)重30%），主要評價基金支持國家重點區(qū)域戰(zhàn)略、與省級重點投資領(lǐng)域契合度及有效利用產(chǎn)能情況等；三是政策執(zhí)行能力指標（權(quán)重10%），主要評價資金效能和基金管理人投資水平。

另外，還有8類行為被《辦法》納入負面清單，包括新增投向不符合調(diào)控要求、投向產(chǎn)能調(diào)控行業(yè)一般性項目、違規(guī)增隱性債務(wù)等；出現(xiàn)負面行為的基金當(dāng)年度不參與評價，并采取約束措施。

行業(yè)熱議：兩個文件都非常具有實操性和科學(xué)性

《指引》和《辦法》兩大重磅文件一出，立即在一級市場股權(quán)投資行業(yè)引發(fā)熱議。多位受訪人士告訴記者，這兩則文件是對今年1月《指導(dǎo)意見》的貫徹落實，對政府投資基金的發(fā)展有重要意義。

水木資本董事長、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草指出，發(fā)改委征求意見的兩個文件都非常具有實操性和科學(xué)性。《指引》規(guī)范和指導(dǎo)了政府投資基金的投資方向、投資目的，《辦法》提出了一套科學(xué)、全面的評價指標體系，并對評價結(jié)果采取相應(yīng)的應(yīng)用措施，有利于形成全國布局合理的政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展格局。

他關(guān)注到，各地發(fā)展產(chǎn)業(yè)與招商引資的“內(nèi)卷”自去年起正在逐步規(guī)范，而國家發(fā)改委此次征求意見的《指引》也再次強調(diào)，設(shè)立政府投資基金要落實建設(shè)全國統(tǒng)一大市場部署要求，不以招商引資為目的。此外，《指引》還提出，鼓勵降低或取消返投比例，這也符合當(dāng)前業(yè)內(nèi)的發(fā)展趨勢。

還有頭部VC人士對記者分析，這兩份文件均以服務(wù)國家戰(zhàn)略為核心，通過明確投向范圍和評價導(dǎo)向，引導(dǎo)政府投資基金從分散化布局轉(zhuǎn)向精準化聚焦，避免同質(zhì)化與重復(fù)投資。同時，鼓勵基金作為耐心資本布局長期領(lǐng)域，支持“投早、投小、投長期”，彌補市場對初創(chuàng)期、高風(fēng)險領(lǐng)域的投資短板，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供持續(xù)動力。

“從整個母基金行業(yè)來看，當(dāng)前國內(nèi)的引導(dǎo)基金已經(jīng)進入3.0版本：從1.0版本的'粗放式'發(fā)展，到2.0版本的精耕細作，再到現(xiàn)在，由單一引導(dǎo)基金設(shè)立轉(zhuǎn)變?yōu)樵O(shè)立引導(dǎo)基金集群，打造基金矩陣，并注重形成省級、市級引導(dǎo)基金的合力?？梢灶A(yù)見的是，政府引導(dǎo)基金作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的'助推器'，將在2025年進一步規(guī)范，更高效地吸引更多的資本帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新，培育并做大做強特色產(chǎn)業(yè)?！碧苿挪菘偨Y(jié)道。