每經(jīng)記者｜蘭素英  鄭雨航    每經(jīng)編輯｜王嘉琦    

89億美元，占股9.9%！8月22日，美國政府宣布將成為芯片巨頭英特爾的最大股東。

這不是一般的企業(yè)紓困，更不是簡單的財政撥款。在特朗普政府的一手操辦下，這筆交易顛覆了美國政府與私營企業(yè)的傳統(tǒng)關(guān)系，讓《芯片與科學(xué)法案》下的補貼變成了國家層面的直接股權(quán)投資。

這一“美國版混改”舉措被外界解讀為美國打造主權(quán)財富基金的開端，并可能就此開啟一個由國家資本主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)走向的時代。

英特爾總部大樓 圖片來源：每經(jīng)記者 鄭雨航 攝

“美國版混改”的序幕：用“兌現(xiàn)承諾”換股權(quán)

據(jù)英特爾公司8月22日公告，美國政府將以每股20.47美元的價格收購4.333億股英特爾普通股，股權(quán)占比為9.9%。這一收購單價較公告當(dāng)日英特爾24.80美元的收盤價折價近17%。加上此前英特爾已獲得的22億美元補貼，美國政府對英特爾的總投資額高達(dá)111億美元。交易完成后，美國政府將成為英特爾最大股東。

除此之外，美國政府還將獲得一份為期五年的認(rèn)股權(quán)證。如果英特爾對其芯片代工廠的股權(quán)降至51%以下，美國政府有權(quán)以每股20美元的價格額外認(rèn)購英特爾5%的股權(quán)。

要理解這筆交易的本質(zhì)，需要了解它的資金來源。

根據(jù)英特爾發(fā)布的聲明，美國政府的資金來源是拜登政府2022年通過《芯片與科學(xué)法案》時承諾給予英特爾但尚未支付的57億美元補貼，以及另一筆32億美元政府資助項目資金。換句話說，這些資金本就是美國政府計劃給予英特爾的，只是特朗普政府將其以股權(quán)的形式進(jìn)行了“兌換”。

這筆交易的背后，也充滿了戲劇性。

這還得從特朗普與英特爾首席執(zhí)行官陳立武（Lip-Bu Tan）之間的關(guān)系說起。

8月7日，特朗普在“真實社交”平臺上發(fā)文，公開喊話上任不到半年的陳立武立即辭職。然而僅僅4天后，雙方關(guān)系逐漸升溫。在與陳立武會面后，特朗普表示陳立武的“成功和崛起是一個精彩的故事”。11天后，雙方便正式公布了這筆價值百億美元的交易。

陳立武 圖片來源：英特爾官網(wǎng)

美國政府入股英特爾，折射出華盛頓的深層目的。美國商務(wù)部長霍華德?盧特尼克（Howard Lutnick）8月22日直言，國家安全是收購英特爾股份的關(guān)鍵動機。白宮經(jīng)濟顧問凱文·哈塞特（Kevin Hassett）則表示，此舉是美國政府整體戰(zhàn)略的一部分。

英特爾是唯一一家在美國進(jìn)行尖端邏輯工藝節(jié)點研發(fā)和制造的半導(dǎo)體公司，這使其成為了一項戰(zhàn)略資產(chǎn)。

在一個高度依賴亞洲芯片制造的時代，尤其是在全球AI競賽白熱化、芯片成為新一代智能武器“大腦”的背景下，確保本土擁有先進(jìn)制程的制造能力至關(guān)重要。而全球仍能維持這類工廠的企業(yè)屈指可數(shù)，畢竟建造一座工廠的成本就高達(dá)數(shù)十億美元。

而在國家安全的宏大敘事背后，是英特爾自身掙扎求生的殘酷現(xiàn)實。在AI賽道，英特爾被英偉達(dá)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后；在核心的CPU領(lǐng)域，也持續(xù)受到AMD的蠶食。財報顯示，英特爾2024年錄得188億美元的巨額虧損，是自1986年以來首次，全年公司股價也大跌60%。

布局：美國要打造主權(quán)財富基金

入股英特爾，只是美國政府謀劃的冰山一角。

凱文·哈塞特8月25日在接受媒體采訪時明確表示，此舉是創(chuàng)建美國主權(quán)財富基金這一更廣泛戰(zhàn)略的一部分。

今年2月初，特朗普簽署了行政命令，明確了建立主權(quán)財富基金的計劃。

圖片來源：視覺中國-VCG111554851285

據(jù)中信建投的研報，美國主權(quán)財富基金的戰(zhàn)略目的或在于降低美國資產(chǎn)負(fù)債杠桿、塑造美國政治新秩序以及服務(wù)于特朗普“美國優(yōu)先”方針。主權(quán)財富基金可以盤活美國的自然資源、礦產(chǎn)權(quán)益和戰(zhàn)略資產(chǎn)等存量資產(chǎn)，吸引私有資本投資美國資產(chǎn)，提升資產(chǎn)流動性，降低政府對直接發(fā)債的依賴。未來美國“國家隊”的資金可能主要來自美國國有資產(chǎn)的證券化和私有化。

美國聯(lián)邦政府擁有約13000億美元的地產(chǎn)、廠房與設(shè)備資產(chǎn)，但僅有一部分可以證券化或私有化。例如，聯(lián)邦政府可將持有的房利美和房地美股權(quán)整合到主權(quán)財富基金中。中信建投預(yù)測，若特朗普政府強力推行，該基金大概率在特朗普任期內(nèi)融資5000億美元以上。

中國資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝對《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）表示，美國至今未設(shè)立主權(quán)基金，主要是因為過去美國完全是由私人資本主導(dǎo)的國家。但特朗普慣于以商業(yè)思維主導(dǎo)國家運營，這與以往美國傳統(tǒng)政治精英的執(zhí)政風(fēng)格存在明顯差異。這種以商業(yè)思維運作國家的模式，就需要對核心經(jīng)濟資源與調(diào)控工具的直接掌控能力。美國募集主權(quán)基金并不難，相信會有很多LP（有限合伙人）遞上“投名狀”。

從投資方向來看，美國主權(quán)財富基金未來或增加對戰(zhàn)略型資產(chǎn)的控制，其投資既有可能用于收購海外的港口、能源、稀土等戰(zhàn)略資源，也可能重倉押注人工智能、量子計算等與國家安全緊密相關(guān)的高科技賽道。

從“補貼”轉(zhuǎn)向“投資”：政府角色的轉(zhuǎn)變

圖片來源：視覺中國-VCG41N1813906894

在與英特爾的交易中，有一個最核心的變化，即美國政府的角色從“補貼方”轉(zhuǎn)變成“投資者”。

過去幾十年，美國政府對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持主要停留在撥款、貸款或稅收抵免的框架內(nèi)，基本上未染指企業(yè)股權(quán)。比如，20世紀(jì)80年代成立的旨在推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的SEMATECH聯(lián)盟就是典型案例，美國政府通過美國國防高級研究計劃局為其提供了五年共計約5億美元的撥款資助，沒有涉及任何股權(quán)交換。

入股英特爾，徹底打破了這一慣例，特朗普政府將《芯片與科學(xué)法案》的補貼變成了投資。

王世渝對每經(jīng)記者表示，政府控股與市場化運營并非美國首創(chuàng)，從全球?qū)嵺`來看，新加坡的淡馬錫集團就是這一模式下較為成功的案例，其創(chuàng)立數(shù)十年來始終維持著這一運營機制并取得了顯著成效。

他認(rèn)為，美國作為市場化程度較高的國家，理論上有能力推行政府投資或者控股且兼顧市場化運營。而且，特朗普本身就有企業(yè)家背景，相較于傳統(tǒng)政治人物，他更懂得政府控股和市場化運作的關(guān)系。

不過，這樣的角色轉(zhuǎn)變還是在美國國內(nèi)引起了極大的爭議。

美國企業(yè)研究所經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·R·斯特蘭（Michael R. Strain）將特朗普的做法稱為“投機性的企業(yè)‘勒索’秀”，并警告稱這會給企業(yè)和美國長期的繁榮帶來重大風(fēng)險。

部分專家認(rèn)為，與英特爾的交易代表著特朗普又一次打破常規(guī)，將總統(tǒng)權(quán)力擴展到商界——而且很可能不會是最后一次。哈塞特8月25日表示，聯(lián)邦政府可能入股其他美國半導(dǎo)體公司，甚至進(jìn)軍其他行業(yè)。

新美國安全中心高級研究員杰弗里·格爾茨（Geoffrey Gertz）在接受媒體采訪時表示：“特朗普政府正在嘗試擴大美國政府干預(yù)私營部門的邊界，并不斷試探極限?！?/p>

肯塔基州共和黨眾議員托馬斯?馬西在給媒體的一份聲明中表示：“《芯片與科學(xué)法案》中沒有任何內(nèi)容授權(quán)美國政府購買英特爾的股票。當(dāng)政府與私營公司勾結(jié)時，利益沖突就會出現(xiàn)。”

實際上，美國政府在其他關(guān)鍵領(lǐng)域也在加速推進(jìn)類似的角色轉(zhuǎn)變。

上個月，美國國防部宣布已斥資4億美元收購稀土礦商MP Materials股權(quán)，成為該公司最大股東，持股比例達(dá)15%。MP Materials目前運營著美國唯一一座稀土礦。稀土主要用于制造磁體，而這些磁體是新能源汽車、風(fēng)力渦輪機以及各類先進(jìn)武器裝備的核心部件。

而在今年6月日本新日鐵收購美國鋼鐵的交易中，美國政府還為自己爭取到了擁有特定否決權(quán)的“黃金股”。

在被問及對英特爾的投資是否代表了一種新的產(chǎn)業(yè)政策實施方式時，特朗普在8月25日給出了肯定的回答，并表示“將盡可能多地爭取”。這意味著，美國政府的產(chǎn)業(yè)干預(yù)模式，正從“個案試點”向“制度性轉(zhuǎn)變”加速推進(jìn)。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 鄭雨航 攝