每經(jīng)記者｜趙云    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

9月26日，市場(chǎng)全天震蕩調(diào)整。截至收盤(pán)，滬指跌0.65%，深成指跌1.76%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.6%。

板塊方面，風(fēng)電、保險(xiǎn)等板塊漲幅居前，游戲、算力硬件、光刻機(jī)等板塊跌幅居前。

全市場(chǎng)超3400只個(gè)股下跌。滬深兩市成交額2.15萬(wàn)億元，較上一個(gè)交易日縮量2242億。

“小登”喜歡投資當(dāng)下漲幅最大的科技題材——AI、云計(jì)算、半導(dǎo)體、算力、機(jī)器人、電子、軟件、動(dòng)漫游戲、傳媒等；

“中登”則關(guān)注——醫(yī)藥、軍工、券商、汽車、新能源車、電池、光伏、黃金、有色、化工、家電、運(yùn)輸?shù)龋?/span>

而“老登”資產(chǎn)作為這個(gè)梗的起源，主要指——白酒、地產(chǎn)、煤炭、電力、畜牧、石油、銀行、保險(xiǎn)、鋼鐵、基建、建材等方向。

一代人有一代人的風(fēng)口，絕大多數(shù)股民在玩梗時(shí)是出于調(diào)侃，而非不友善的謾罵。

而今天，A股的“小登”資產(chǎn)就大多遭遇回調(diào)，非科技板塊則逆勢(shì)活躍。

這是為什么呢？

我們認(rèn)為，主要還是臨近節(jié)假日，市場(chǎng)縮量明顯，各方資金都缺點(diǎn)沖勁，對(duì)高標(biāo)的熱情不足（不論個(gè)股還是板塊），順勢(shì)輪動(dòng)至低位板塊。

這樣的情況通常會(huì)在下周一，即本月最后一個(gè)“出金日”后，迎來(lái)一定改善。不過(guò)，重頭戲仍然在節(jié)后開(kāi)盤(pán)。

非科技板塊領(lǐng)漲

截至收盤(pán)，風(fēng)電設(shè)備、化纖、農(nóng)化制品等板塊漲幅居前，銅纜、游戲、CPO等板塊跌幅居前。

值得注意的是，領(lǐng)漲板塊的年內(nèi)累計(jì)漲幅多在10%~40%，本周表現(xiàn)漲跌不一；

而年內(nèi)漲幅領(lǐng)先（60%~80%）的多為科技題材，今日大面積飄綠，本周表現(xiàn)也不好。

有分析認(rèn)為，從A股結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然近期指數(shù)表現(xiàn)出色，但截至昨天的數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)5000多只股票，卻只有不足800只股票處于多頭格局當(dāng)中。其中顯然包括了很多科技權(quán)重股，而很多小市值股票處于少人問(wèn)津的狀態(tài)。

今天，這一格局有所緩解。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈盤(pán)中仍活躍，但多數(shù)個(gè)股仍小幅下跌。我們來(lái)看看部分領(lǐng)漲板塊的邏輯。

風(fēng)電設(shè)備

近日，多家國(guó)際巨頭發(fā)布研報(bào)看好中國(guó)風(fēng)電建設(shè)。摩根士丹利指出，中國(guó)風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了2022年-2024年的困難時(shí)期后，通過(guò)內(nèi)部自我調(diào)節(jié)機(jī)制成功扭轉(zhuǎn)了惡性競(jìng)爭(zhēng)局面。預(yù)計(jì)“十五五”規(guī)劃期間，年均新增裝機(jī)容量將超過(guò)110GW，2028年-2030年可達(dá)到約120GW。

伍德麥肯茲最新發(fā)布《全球風(fēng)電市場(chǎng)展望更新：2025年第三季度》報(bào)告預(yù)計(jì)，未來(lái)5年內(nèi)，全球年均新增風(fēng)電裝機(jī)容量將超過(guò)170吉瓦，到2028年后將進(jìn)一步提速，并在2034年達(dá)到峰值200吉瓦。

廣發(fā)證券認(rèn)為，風(fēng)電機(jī)組和齒輪箱環(huán)節(jié)已至行業(yè)底部，有望率先迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。鑄鍛件、葉片環(huán)節(jié)具備低資本開(kāi)支特征，隨著行業(yè)需求回暖、大兆瓦鑄鍛件產(chǎn)能稀缺，頭部高速動(dòng)比率企業(yè)或受益。電纜和裝備板塊ROE絕對(duì)值及歷史分位均處高位，顯示行業(yè)景氣度良好。

化學(xué)纖維（化工）

華西證券指出，化工行業(yè)基本面風(fēng)險(xiǎn)基本出清，低估值龍頭白馬與高成長(zhǎng)新興行業(yè)同時(shí)迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。從化工品價(jià)格指數(shù)趨勢(shì)來(lái)看，基本處于歷史低位，向下空間有限。2025年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)資本開(kāi)支為負(fù)，在建工程同比下降15%，供給端壓力放緩。

受益于財(cái)政貨幣政策、“兩新”政策及“反內(nèi)卷”政策的穩(wěn)步推進(jìn)，需求端增幅有望擴(kuò)大，行業(yè)供需格局有望逐步優(yōu)化，化工行業(yè)盈利空間持續(xù)打開(kāi)。

國(guó)海證券表示，“反內(nèi)卷”有望重估中國(guó)化工行業(yè)，后續(xù)措施有望使全球化工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張大幅放緩。中國(guó)化工行業(yè)具有充沛的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，一旦擴(kuò)張放緩，潛在股息率將大幅提升，有望實(shí)現(xiàn)從吞金獸到搖錢(qián)樹(shù)的轉(zhuǎn)變；同時(shí)，供給端的改變將帶來(lái)景氣度的止跌回升，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢(shì)。

軍工裝備

從投資邏輯來(lái)看，國(guó)防軍工維持高景氣度，內(nèi)需軍貿(mào)共促增長(zhǎng)。聚焦國(guó)內(nèi)，“十四五”軍工機(jī)械化+信息化建設(shè)仍在持續(xù)，智能化+無(wú)人化有望成為“十五五”軍工建設(shè)新動(dòng)能；國(guó)際局勢(shì)變化疊加國(guó)力增強(qiáng)，我國(guó)軍貿(mào)迎來(lái)歷史新機(jī)遇。軍民航雙輪驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)航空板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，軍用航空方面，“十五五”規(guī)劃預(yù)期注入增長(zhǎng)新動(dòng)能，飛機(jī)主機(jī)廠具備內(nèi)需增長(zhǎng)韌性；民用航空方面，大飛機(jī)及低空則注入增長(zhǎng)新動(dòng)能。

節(jié)前節(jié)后的思路？

德邦證券研報(bào)稱，從技術(shù)面看，創(chuàng)業(yè)板指5日、10日、20日均線形成多頭排列，呈現(xiàn)上行趨勢(shì)；上證指數(shù)則圍繞3850點(diǎn)窄幅震蕩，3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口或仍構(gòu)成短期壓力。

其認(rèn)為，臨近雙節(jié)，但全市場(chǎng)成交額仍維持在2萬(wàn)億至2.5萬(wàn)億元水平，顯示市場(chǎng)交投情緒保持活躍。當(dāng)前政策空窗期環(huán)境下產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)對(duì)市場(chǎng)影響將更大，未來(lái)一段時(shí)間科技板塊或仍是市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)，建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

粵開(kāi)證券今日最新研報(bào)則指出，本輪牛市的形成主要有三個(gè)具體原因：

一是從預(yù)期看，去年9月26日以來(lái)宏觀調(diào)控邏輯的改變和今年以來(lái)人工智能科技敘事的改變提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)預(yù)期。

二是從制度看，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷完善，優(yōu)質(zhì)公司增加，市場(chǎng)吸引力不斷提高。

三是從資金面看，社保、險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，居民資產(chǎn)有序向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

展望后市，上述三大因素的基礎(chǔ)仍然牢固：

其一，中國(guó)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正在多個(gè)領(lǐng)域從“跟跑”轉(zhuǎn)變?yōu)椤邦I(lǐng)跑”。新舊動(dòng)能接續(xù)在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未體現(xiàn)，但一系列具有想象力的優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)噴涌，新質(zhì)生產(chǎn)力需要強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，也能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供微觀基礎(chǔ)。

其二，資本市場(chǎng)改革仍在繼續(xù)。

其三，國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期資金仍在持續(xù)入市，海外資本在全球變局下有配置中國(guó)資產(chǎn)的需求。由此，本輪A股“長(zhǎng)牛”的基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)，在持續(xù)性上有望超過(guò)歷史上的多數(shù)行情。

“站在目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們傾向于認(rèn)為牛市仍未結(jié)束，行情還將延續(xù)；但是持續(xù)上漲后波動(dòng)將明顯加大，波動(dòng)中前行是基本規(guī)律，短期回調(diào)即是買(mǎi)入良機(jī)?！?/span>

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