每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張益銘    

港交所官網(wǎng)9月25日（周四）顯示，A股創(chuàng)業(yè)板上市公司萬興科技（SZ300624，股價72.37元，市值139.92億元）于當(dāng)日向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司為其獨(dú)家保薦人。這距離公司于2025年8月8日召開董事會審議通過在港交所上市的議案才過去了不到兩個月時間。

招股書顯示，萬興科技擬將此次港股IPO募集資金用于技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)、尋求戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、投資或收購、償還若干尚未償還的銀行借款、運(yùn)營資金及一般企業(yè)用途。公司稱，尋求在港股上市以籌集資金，是為了業(yè)務(wù)增長及擴(kuò)張、多元化集資渠道、鞏固行業(yè)地位、提升全球品牌知名度及競爭力以及優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)及股東組成，以支持可持續(xù)發(fā)展及治理。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理萬興科技招股書發(fā)現(xiàn)，盡管其在過去幾年間有著超90%的毛利率，但公司在2024年及今年上半年均錄得虧損。以今年上半年為例，萬興科技的銷售及分銷費(fèi)用、管理費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用的總和已經(jīng)超過營收，這是導(dǎo)致公司錄得凈虧損的主要原因。此外，就在2023年年中萬興科技股價創(chuàng)下歷史新高后不久，公司創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理吳太兵還高位套現(xiàn)了近兩億元。

超九成收入來自海外

萬興科技最初于2003年9月由吳太兵成立，前身為深圳市萬興軟件有限公司，成立當(dāng)年就推出了一款數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品Photo2VCD。成立僅4年后的2007年，萬興科技就開始進(jìn)軍美國、歐洲和日本等海外市場。

2012年年底，萬興科技進(jìn)行股份改制并更名，并于2018年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。截至目前，萬興科技業(yè)務(wù)涵蓋視頻創(chuàng)意、繪圖創(chuàng)意、文檔創(chuàng)意、實用工具四大產(chǎn)品及服務(wù)，從過往的工具軟件供應(yīng)商，升級成為了數(shù)字創(chuàng)意軟件提供商，一度被業(yè)界稱為“中國版Adobe”。

圖片來源：萬興科技招股書

招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2024年收入計，在全球AIGC（人工智能生成內(nèi)容）視頻創(chuàng)意軟件市場中，萬興科技在中國第三方獨(dú)立提供商中排名第一，市場份額達(dá)1.3%。

據(jù)招股書，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下稱“報告期內(nèi)”），萬興科技的營收主要來自于“AIGC數(shù)字創(chuàng)意軟件產(chǎn)品”（包括視頻創(chuàng)意產(chǎn)品、繪圖創(chuàng)意產(chǎn)品和文檔創(chuàng)意產(chǎn)品），營收占比分別為79.9%、82.4%、83.3%和80.6%。

圖片來源：萬興科技招股書

萬興科技的銷售渠道包括官網(wǎng)、應(yīng)用商店（Apple Store及Google Play等）、代理商以及向企業(yè)客戶銷售，但公司主要通過自營的官網(wǎng)銷售產(chǎn)品。報告期內(nèi)，萬興科技通過官網(wǎng)銷售產(chǎn)生的收入占比分別為81.2%、82.2%、81.2%和74.9%。

招股書顯示，報告期內(nèi)，萬興科技來自海外銷售的收入分別為10.54億元、13.5億元、13.02億元和7.11億元，分別占公司當(dāng)期總收入的89.3%、91.2%、90.5%和93.6%。

圖片來源：萬興科技招股書

上半年銷售等三項費(fèi)用合計超過營收

招股書顯示，萬興科技報告期內(nèi)毛利率分別高達(dá)95.5%、94.8%、93.2%和92.4%，但萬興科技去年和今年上半年卻出現(xiàn)凈虧損。

圖片來源：萬興科技招股書

報告期內(nèi)，萬興科技分別錄得營收11.8億元、14.81億元、14.4億元和7.6億元。同期，公司歸母凈利潤分別為0.4億元、0.86億元、-1.63億元和-0.53億元?？梢钥闯?，萬興科技去年出現(xiàn)營收和凈利潤“雙降”的局面，歸母凈利潤還同比轉(zhuǎn)負(fù)。今年上半年，公司營收雖同比增長7.77%，但歸母凈利潤卻同比轉(zhuǎn)負(fù)，出現(xiàn)“增收不增利”的局面。

圖片來源：Wind

萬興科技在招股書中解釋稱，2024年的虧損主要是由于“銷售及分銷費(fèi)用顯著增加、研發(fā)費(fèi)用增加及商譽(yù)減值”。而對于今年上半年的虧損，公司稱，“主要是由于銷售及分銷費(fèi)用增加及研發(fā)費(fèi)用持續(xù)高昂”。

從萬興科技的財報不難看出，2025年上半年，公司的銷售、分銷以及管理費(fèi)用就占了“大頭”。具體來看，今年上半年，萬興科技的銷售及分銷費(fèi)用為4.62億元，管理費(fèi)用為1.02億元，總計5.64億元，占上半年營收的74.3%。

圖片來源：萬興科技招股書

而如果算上研發(fā)費(fèi)用，這個比例則更高——上半年萬興科技研發(fā)費(fèi)用為2.1億元，加上銷售、分銷及管理費(fèi)用的5.64億元為7.74億元，占上半年營收的比例達(dá)到近102%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，萬興科技報告期內(nèi)的銷售及分銷費(fèi)用主要為廣告宣傳費(fèi)，其占銷售及分銷費(fèi)用的比例分別為75.2%、75.8%、77.5%和76.9%，而員工薪酬占比維持在20%上下。

圖片來源：萬興科技招股書

此外，萬興科技還存在著供應(yīng)商集中的問題。

招股書顯示，萬興科技的供應(yīng)商主要包括廣告和推廣服務(wù)供應(yīng)商。報告期內(nèi)，萬興科技向前五大供應(yīng)商的采購額分別為2.8億元、4.26億元、5.1億元和2.66億元，分別占各期總采購額的52.1%、62.6%、62.6%和60.3%。同期，公司向最大單一采購商的采購額占比分別為31.1%、48.5%、46.0%和38.5%。

創(chuàng)始人2023年高位套現(xiàn)超2億元

截至2025年上半年，萬興科技創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理吳太兵通過其直接持股及控制的實體宿遷興億和宿遷家興合計持有公司29.21%股份，為萬興科技實控人。

萬興科技2018年年初在A股上市，IPO發(fā)行價16.55元，上市初期公司股價一度逼近150元。然而，隨后萬興科技股價開啟了長達(dá)四年的震蕩，直到2022年年底，隨著ChatGPT為首的生成式AI（人工智能）的爆火，萬興科技股價也開啟大漲。其股價從2022年年底20.74元的低點(diǎn)一度漲至2023年6月20日的123.06元，短短半年時間內(nèi)股價累計漲幅達(dá)478.9%。

而自那以后，萬興科技股價又開啟震蕩下行的走勢?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，也恰恰就是在2023年6月份萬興科技股價剛創(chuàng)下歷史新高后不久，吳太兵就開始減持套現(xiàn)。東方財富數(shù)據(jù)顯示，從2023年6月30日~7月26日，吳太兵在不到一個月時間內(nèi)，總計減持了206萬股，按照交易均價來計算，總計套現(xiàn)超2億元。

圖片來源：東方財富

9月26日下午，針對公司銷售及分銷費(fèi)用（其中廣告宣傳費(fèi)用）高企等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電萬興科技，公司證券部人士表示：“這兩年全球的流量競爭比較激烈，可以看到其實像谷歌（等平臺）都有提價的行為。我們從去年開始做移動化轉(zhuǎn)型，所以在這方面也會多投入一些營銷，整體上包括集團(tuán)的品牌建設(shè)都會多投入一些營銷（費(fèi)用）?！?/p>

當(dāng)被記者問及廣告營銷費(fèi)用是否是投在海外平臺時，上述人士稱：“可以這么理解，肯定是跟業(yè)務(wù)去匹配?！?/p>

封面圖片來源：招股書截圖