每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜段煉 廖丹    

 

近日，天安財產(chǎn)保險股份有限公司（以下簡稱天安財險）發(fā)布公告顯示，公司2015年資本補(bǔ)充債券（以下簡稱15天安財險債）應(yīng)于2025年9月30日到期兌付，本期債券預(yù)計無法還本付息。

預(yù)計無法還本付息的原因是，截至2025年9月30日，公司不能確保在償付本期債券本息后的償付能力充足率不低于100%且有能力清償其他負(fù)債的本金和利息。

根據(jù)天安財險披露的數(shù)據(jù)，公司自2020年二季度以來已暫停披露季度償付能力報告。截至2019年四季度末，公司核心及綜合償付能力充足率分別為185.59%及236.99%。

國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊認(rèn)為，天安財險債券違約不僅是長期積累的風(fēng)險暴露，同時也反映了中國金融市場打破剛性兌付、推進(jìn)風(fēng)險定價市場化的趨勢。作為保險業(yè)首例債券違約案例，其將成為中國金融市場風(fēng)險教育與定價機(jī)制完善的重要一環(huán)。

首例保險債券違約

后續(xù)如何處置？ 

天安財險在公告中稱，截至2025年9月30日，公司不能確保在償付本期債券本息后的償付能力充足率不低于100%且有能力清償其他負(fù)債的本金和利息，因此公司無法向本期債券持有人就本期債券還本付息。

天安財險公告指出，公司已與本期債券的債券持有人開展積極溝通,全力配合債券持有人的相關(guān)訴求，后續(xù)將在公司的風(fēng)險處置工作中對本期債券統(tǒng)籌安排、處理。 

據(jù)悉，天安財險在2015年9月29日發(fā)行規(guī)模為53億元、期限為10年期的“15天安財險債”，其票面利率采用分段式計息方式，前5年的票面利率為5.97%，若發(fā)行人在第5年末不行使贖回權(quán)，后5年的票面利率為原前5個計息年度票面利率加100個基點(diǎn)（1%），即6.97%。

根據(jù)“15天安財險債”發(fā)行公告，公司只有在確保償還本息后償付能力充足率不低于100%，且有能力清償其他負(fù)債的本金和利息的前提下才能償付本期債券本息。

2016年至2019年“15天安財險債”均按期付息。直至2020年7月，原銀保監(jiān)會對天安財險實施接管，同年9月公司發(fā)布公告表示不行使“15天安財險債”的贖回選擇權(quán)，之后該債券均采取計息掛賬。

方正證券金融首席分析師許旖珊在最近研報中指出，展望未來，解決方案或為兩種：一是債務(wù)重組展期兌付；二是資本債全額減記。

2020年，包商銀行對65億元二級資本債進(jìn)行了“全額減記”，即本金一筆勾銷，彼時在國內(nèi)銀行二級資本債發(fā)行歷史上尚屬首次。

在“15天安財險債”募集說明書中，該公司表示，保險公司資本補(bǔ)充債券是指保險公司經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行的用于補(bǔ)充資本、發(fā)行期限在5年以上（含5年），清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后，先于保險公司股權(quán)資本的債券。募集說明書中提示稱，“發(fā)行人如發(fā)生破產(chǎn)清算，投資者可能無法獲得全部或部分的本金和利息。”

短期沖擊市場情緒

對投資者有何啟示？

在業(yè)內(nèi)看來，此次事件為保險首例債券違約，標(biāo)志著行業(yè)債券剛性兌付的轉(zhuǎn)折。國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊指出，投資者需重新評估金融機(jī)構(gòu)，尤其是保險機(jī)構(gòu)發(fā)行的資本工具的風(fēng)險收益特征，市場定價將更加精細(xì)化。

“回顧歷史上保險債未贖回的情況，其發(fā)行主體一般分為兩類：經(jīng)營狀況不佳導(dǎo)致償付能力下滑的保險公司、被監(jiān)管接管的保險公司。”該團(tuán)隊稱。

眺遠(yuǎn)咨詢董事長兼CEO高承遠(yuǎn)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，首例保險資本債違約撕開行業(yè)剛兌面紗。短期沖擊市場情緒，信用利差走闊，但體量小、系統(tǒng)重要性低，風(fēng)險外溢有限。

在業(yè)內(nèi)看來，保險機(jī)構(gòu)發(fā)行的資本補(bǔ)充債券持有者主要是機(jī)構(gòu)投資者，對個人影響有限，但不排除影響到相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的流動性穩(wěn)定。

高承遠(yuǎn)認(rèn)為，投資保險資本債應(yīng)優(yōu)先選擇國資控股、償付率充足、傳統(tǒng)保障型占比高的發(fā)行人；對存量債按“剩余期限小于1年、贖回權(quán)臨近”雙維度設(shè)止損，若利差大于400bp且基本面惡化，果斷折價出清，勿博剛兌幻覺。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天安財險風(fēng)險處置采取“新設(shè)承接+破產(chǎn)”模式。2024年，天安財險的風(fēng)險化解取得重要進(jìn)展——其保險業(yè)務(wù)由申能財險受讓。

申能財險于2024年1月成立，2024年5月開業(yè)，注冊資本100億元。2025年6月，國家金融監(jiān)督管理總局公布行政處罰信息，由于涉及多項違法違規(guī)行為，天安財險已被吊銷保險業(yè)務(wù)許可證。

與天安財險同一批被接管的保險公司中，天安人壽2015年12月29日發(fā)行的資本補(bǔ)充債券，發(fā)行總額20億元，該債券將于2025年12月到期，目前處于風(fēng)險處置期間，暫緩支付利息。

2023年10月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布公告，同意中匯人壽受讓天安人壽的保險業(yè)務(wù)及相應(yīng)資產(chǎn)和負(fù)債，并要求中匯人壽切實維護(hù)保險消費(fèi)者和債權(quán)人的合法權(quán)益。

（聲明：文章內(nèi)容 和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

 

 

 

 

 

 

記者|涂穎浩

 

編輯|段煉 廖丹 易啟江

 

 

校對|張益銘

 

封面圖片：視覺中國（圖文無關(guān)）

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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