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前三季度債市收益率震蕩上行，純債基金最高賺5.5%，四季度關(guān)注這一擾動(dòng)因素

2025-10-13 18:00:53

今年前三季度，債市收益率震蕩上行，多數(shù)信用債利差收窄，國債呈“熊陡”格局，債券基金整體收益率不理想，純債基金均值低于1%，個(gè)別含權(quán)債基表現(xiàn)出色，中長期純債基金國泰睿元一年定開業(yè)績達(dá)5.5%。進(jìn)入四季度，關(guān)稅擾動(dòng)等因素牽動(dòng)債市，分析指出應(yīng)注重倉位和久期控制，把握調(diào)倉機(jī)會(huì)，優(yōu)選流動(dòng)性債券資產(chǎn)。

每經(jīng)記者｜任飛每經(jīng)編輯｜彭水萍

今年前三季度，債市收益率呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢(shì)，多數(shù)信用債利差收窄，國債也呈現(xiàn)“熊陡”格局。在此背景下，債券基金的收益率整體并不理想，部分含權(quán)債基表現(xiàn)出色。純債基金方面，區(qū)間凈值收益率最高為5.5%。

進(jìn)入四季度，隨著關(guān)稅擾動(dòng)因素出現(xiàn)，宏觀面的影響牽動(dòng)人心，有分析指出，債市后續(xù)的投資策略更應(yīng)該注重倉位和久期的控制。

純債基金前三季度收益率均值低于1%

關(guān)于債市前三季度的估值曲線，業(yè)內(nèi)不少投資人表示，已經(jīng)呈現(xiàn)“熊陡”格局，這是因?yàn)槔蕚蛧鴤霈F(xiàn)了不同程度的市場(chǎng)拋售，前者失去了本該擁有的寬信用利差，缺乏彈性；后者更是遭遇權(quán)益走強(qiáng)的資金分流。

具體來看，據(jù)國信證券統(tǒng)計(jì)，信用債收益率方面，今年前三季度，1年期國債、10年期國債、10年期國開債分別變動(dòng)了30BP、20BP、30BP，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分別變動(dòng)了22BP、13BP、8BP和-25BP。信用利差方面，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分別收窄了11BP、21BP、26BP和59BP。

國債方面，三季度“反內(nèi)卷”政策推升通脹預(yù)期，權(quán)益走強(qiáng)壓制債市，疊加基金費(fèi)率新規(guī)與債基贖回，債市收益率整體上行；但在央行呵護(hù)資金面背景下，短端收益率較為平穩(wěn)，債市呈現(xiàn)“熊陡”格局。

在此背景之下，純債基金的收益率表現(xiàn)整體不佳，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，均值表現(xiàn)不過1%。中長期純債基金中的國泰睿元一年定開表現(xiàn)出色，前三季度業(yè)績達(dá)5.5%，也是所有純債基金當(dāng)中業(yè)績最好的一只，短債基金的最高收益率僅錄得2.82%，為申萬菱信穩(wěn)鑫30天滾動(dòng)A。

有分析指出，年初央行為穩(wěn)匯率暫停國債買賣并縮減公開市場(chǎng)投放，資金面收緊導(dǎo)致債市收益率整體上行，債市進(jìn)入震蕩下跌通道。而在前三個(gè)季度當(dāng)中，權(quán)益市場(chǎng)的不斷走強(qiáng)也在不斷吸引債市資金，雖然低風(fēng)偏的理財(cái)資金不會(huì)撤離債券市場(chǎng)，但圍繞避險(xiǎn)策略進(jìn)行債券超配的機(jī)構(gòu)邏輯在2025年前三季度明顯式微了。

倉位及久期控制仍是四季度的策略重點(diǎn)

剛剛進(jìn)入四季度，關(guān)稅事件再次引發(fā)投資界關(guān)注，相關(guān)事件對(duì)債市震蕩格局的影響是目前投資人對(duì)接下來投資策略調(diào)整的關(guān)鍵因素之一。

事實(shí)上，今年4月，關(guān)稅沖擊曾導(dǎo)致債市利率快速下行，那么此次事件能否打破近期債市的震蕩格局？

國海證券研報(bào)指出，參考今年4月的市場(chǎng)表現(xiàn)，自4月2日特朗普宣布加征對(duì)等關(guān)稅后，截至4月7日，10Y國債收益率快速下行16BP。若本輪沖擊再度引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，或?qū)⒅噩F(xiàn)類似的交易機(jī)會(huì)，值得投資者關(guān)注。需要說明的是，此次關(guān)稅事件作為短期的外部沖擊，可能不會(huì)改變四季度債市交易的底層邏輯。

浙商證券固收研報(bào)稱，本次行情或與4月行情“形似而神不似”，把握事件沖擊后的調(diào)倉機(jī)會(huì)。展望下一階段，短期債市迎來相對(duì)難得的回暖時(shí)機(jī)，或應(yīng)把握切券調(diào)倉機(jī)會(huì)，將配置交易重心由30年國債逐步向10年國債轉(zhuǎn)移。權(quán)益牛市的大趨勢(shì)或不會(huì)就此終結(jié)，若后續(xù)開盤出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，或意味著更具性價(jià)比的配置點(diǎn)位。

諾安基金分析指出，當(dāng)前階段經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不強(qiáng)，關(guān)稅擾動(dòng)可能再起波瀾，或引發(fā)宏觀敘事發(fā)生新的變化，十月處于觀察窗口期，債券利率對(duì)前期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、物價(jià)改善預(yù)期、公募費(fèi)率新規(guī)已進(jìn)行部分定價(jià)，具備一定的賠率空間，后期落地后針對(duì)新的宏觀敘事或具備博弈機(jī)會(huì)。策略上優(yōu)選流動(dòng)性債券資產(chǎn)進(jìn)行交易操作，控制組合整體倉位和久期。