每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近期，玉馬科技發(fā)布了2024年限制性股票激勵計劃第一個歸屬期歸屬條件成就的公告。在第一個歸屬期，玉馬科技的業(yè)績表現(xiàn)僅略超業(yè)績考核的觸發(fā)值，距離業(yè)績考核的目標值較遠。而玉馬科技2025年上半年營業(yè)收入增長明顯放緩，凈利潤更是同比下降，因此公司想要達到第二個歸屬期業(yè)績考核的目標值，同樣難度不小。盡管業(yè)績表現(xiàn)一般，但玉馬科技今年股價表現(xiàn)卻非常強勢，年內(nèi)最大漲幅超過1倍。

2025年上半年玉馬科技的業(yè)績表現(xiàn)為何不如人意？第二個歸屬期是否還能解鎖對應(yīng)的激勵？公司股價又為何表現(xiàn)強勢？接下來每經(jīng)資本眼專欄記者就來詳細探究一番。

第一個歸屬期業(yè)績考核距離目標值較遠

2025年10月13日收盤后，玉馬科技發(fā)布了關(guān)于2024年限制性股票激勵計劃第一個歸屬期歸屬條件成就的公告。該公告顯示，董事會認為公司2024年限制性股票激勵計劃第一個歸屬期歸屬條件已經(jīng)成就，根據(jù)公司2024年第二次臨時股東大會的授權(quán)，董事會同意為符合條件的120名激勵對象辦理143.9992萬股第二類限制性股票歸屬事宜。

截至目前，玉馬科技限制性股票激勵計劃激勵對象的浮盈比例高達393.62%！玉馬科技此次限制性股票激勵計劃的歸屬股票來源為公司從二級市場回購的公司A股普通股股票，而限制性股票授予價格（調(diào)整后）為3.92元/股。截至2025年10月14日，玉馬科技的收盤價為19.35元，市值為59.62億元，動態(tài)市盈率超過40倍。據(jù)此計算，公司此次限制性股票激勵計劃激勵對象的浮盈高達393.62%！

從公司層面業(yè)績考核要求來看，玉馬科技2024年限制性股票激勵計劃第一個歸屬期的“考試成績”并不算優(yōu)秀。玉馬科技以公司2023年營業(yè)收入為基數(shù)，考核兩個歸屬期的營業(yè)收入增長率。其中，第一個歸屬期的目標值為營業(yè)收入同比2023年增長23.68%，觸發(fā)值為13.12%。而2024年，玉馬科技的營業(yè)收入為7.69億元，相較于2023年的6.63億元，增幅為16.05%，但距離23.68%的目標值較遠。

（圖片來源：截圖自玉馬科技公告）

由于玉馬科技此次激勵計劃第一個歸屬期公司層面業(yè)績考核僅略高于觸發(fā)值，因此按照規(guī)定，公司層面可歸屬比例為67.78%，不可歸屬的比例為32.22%，不可歸屬的限制性股票由公司作廢。對于激勵對象，玉馬科技還設(shè)置了個人層面績效考核要求。在公司此次激勵計劃的121名激勵對象中，5名激勵對象2024年年度考核結(jié)果為80分≤S＜90分，個人層面歸屬比例為80%；1名激勵對象2024年年度考核結(jié)果為S＜60分，個人層面歸屬比例為0%；其余115名激勵對象個人層面歸屬比例為100%。據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者計算，玉馬科技參與此次激勵計劃的高級管理人員合計獲得的股票數(shù)量占全部授予股票的比例約為14.71%。

（圖片來源：截圖自玉馬科技公告）

完成第二個歸屬期業(yè)績考核難度較大

玉馬科技自成立以來一直專注于功能性遮陽新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括遮光面料、可調(diào)光面料和陽光面料三大類上千個品種。2025年上半年，公司境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的70%左右，產(chǎn)品遠銷全球六大洲的70多個國家和地區(qū)，其中以歐洲、亞洲、美洲市場為主；境內(nèi)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的30%左右，分布在全國各省份，主要集中在華東、華南地區(qū)。

玉馬科技要達到激勵計劃第二個歸屬期業(yè)績考核的目標值，仍然難度較大。根據(jù)相關(guān)公告，玉馬科技2024年限制性股票激勵計劃第二個歸屬期的業(yè)績考核目標值為2025年營業(yè)收入較2023年增長50.83%，即2025年營業(yè)收入要達到10億元；觸發(fā)值為2025年營業(yè)收入較2023年增長32.73%，即2025年營業(yè)收入要達到8.80億元。然而2025年上半年，玉馬科技的業(yè)績增長乏力，實現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元，同比增幅僅為0.89%；實現(xiàn)凈利潤7408.62萬元，同比下降14.13%。據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者計算，如果玉馬科技要達到激勵計劃第二個歸屬期業(yè)績考核的觸發(fā)值，那么其下半年的營業(yè)收入要較2024年下半年增長達到26.47%；如果要達到激勵計劃第二個歸屬期業(yè)績考核的目標值，那么其下半年的營業(yè)收入較2024年下半年增幅則要達到55.88%。

在2025年半年報中，玉馬科技并未對業(yè)績波動的原因進行詳細說明。那么，公司營業(yè)收入增長為何放緩？凈利潤為何出現(xiàn)下降？是否還有信心完成第二個歸屬期的業(yè)績考核目標呢？對此，每經(jīng)資本眼專欄記者致電玉馬科技證券部，相關(guān)工作人員表示：“凈利潤下滑的主要原因是股權(quán)激勵的股份支付費用導致，而營收增長放緩主要是受到關(guān)稅影響。對于下半年，我們還是非常有信心的，只是沒有出最終數(shù)據(jù)之前，還不好說。”

盡管業(yè)績表現(xiàn)不如人意，但玉馬科技今年的股價表現(xiàn)卻非常強勢。以前復權(quán)方式計算，2024年末，玉馬科技的收盤價為11.19元，而今年公司股價最高漲至22.63元，年內(nèi)最大漲幅超過1倍。同花順顯示，玉馬科技具有露營經(jīng)濟、跨境電商、智能物流等熱門概念。

而在股價大幅上漲之后，玉馬科技今年9月份還發(fā)布了關(guān)于持股5%以上股東減持股份的預披露公告。該公告顯示，股東壽光鈺鑫投資中心（有限合伙）計劃自本公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)以集中競價和大宗交易方式減持本公司股份累計不超過906.3萬股，占本公司總股本比例不超過3%。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1354372881