2018年4月底，香港啟動(dòng)新上市制度，內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開始扎堆赴港上市，盛況空前！券商中國今日“盤點(diǎn)·2018”，我們將對(duì)港交所新經(jīng)濟(jì)股破發(fā)進(jìn)行深入分析。 截至12月18日，今年已有209家公司在港上市，募資總額約2800億港元，這也讓香港市場(chǎng)成為全球IPO市場(chǎng)的NO.1，募資額領(lǐng)先第二位紐交所74億美元。香港的新上市制度無疑大獲成功。 2018年接近尾聲，回顧今年赴港上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的表現(xiàn)，卻不容樂觀。上市熱潮背后，不少新經(jīng)濟(jì)公司都陷入破發(fā)的窘境。 小米、美團(tuán)最大的兩家新經(jīng)濟(jì)IPO企業(yè)雙雙破發(fā)，一個(gè)跌17.59%，一個(gè)跌35.67%。平安好醫(yī)生、映客、匯付天下等遭腰斬；美圖、眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)等去年資本扎堆的新經(jīng)濟(jì)的代表公司，今年跌幅均超過50%。美圖的市值更是從巔峰時(shí)期的近千億港元跌至不足百億，跌勢(shì)可謂兇猛。 新經(jīng)濟(jì)扎堆赴港上市背后，一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，到底是什么原因引起的呢？數(shù)據(jù)顯示，科技新股上市后到目前的破發(fā)比例為80%，前輪浮虧比例為50%，再前輪浮虧比例為25%。香港作為全球IPO最有競(jìng)爭(zhēng)力的上市地，2019年將會(huì)如何？ 新經(jīng)濟(jì)股陷入破發(fā)“窘境” 盛況空前的上市熱潮背后，新經(jīng)濟(jì)公司卻陷入頻頻破發(fā)的“窘境”。 小米和美團(tuán)是今年港股IPO最大的兩家公司，合計(jì)募資額超過800億港元。然而，小米和美團(tuán)上市后卻雙雙破發(fā)，今年以來跌幅分別為17.59%、35.67%。 一位資深的港股基金經(jīng)理告訴記者，由于流通盤低，融券做空小米的成本曾高達(dá)18%，仍然有人融券做空，可見市場(chǎng)的看空態(tài)度。 除了小米和美團(tuán)外，今年上市的明星新經(jīng)濟(jì)公司還有不少，卻全都遭遇破發(fā)困境，不少公司的股價(jià)甚至被腰斬。 “第三方支付第一股”匯付天下，年內(nèi)大跌58.45％；“AI醫(yī)療科技第一股”平安好醫(yī)生近期加速下跌，周跌幅達(dá)15.92%，年內(nèi)下跌51.13％；手機(jī)直播平臺(tái)映客今年大跌52.78%；在線旅游同城藝龍，12月份跌幅達(dá)15%，跌破發(fā)行價(jià)，年內(nèi)跌13.27%；華興資本控股今年跌37.99%；“騰訊系”手游公司創(chuàng)夢(mèng)天地上市當(dāng)日即破發(fā)，年內(nèi)跌5.45%。 值得注意的是，小米、映客、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、華興資本、同程藝龍、創(chuàng)夢(mèng)天地等均屬于騰訊系的公司，今年卻都流年不順、全部破發(fā)。 再來看去年上市的美圖公司，今年跌幅高達(dá)80.70%，12月以來跌幅達(dá)35%。然而去年美圖的股價(jià)最高時(shí)高達(dá)23港元，現(xiàn)在只剩下2.1港元，遠(yuǎn)低于上市價(jià)8.78港元，市值更是從巔峰時(shí)期的近千億港元跌至不足百億。 眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)等去年資本扎堆的新經(jīng)濟(jì)的代表公司，今年跌幅分別達(dá)到61.26%、56.03%、70.33%。 定價(jià)偏高，一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛嚴(yán)重 港股新經(jīng)濟(jì)股票大面積破發(fā)的現(xiàn)象，近日頻頻被市場(chǎng)關(guān)注。 開思基金總經(jīng)理胡彥如認(rèn)為，一是今年市場(chǎng)整體低迷，二級(jí)市場(chǎng)估值水平不斷下降，對(duì)新股巿場(chǎng)造成壓力。二是港股是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者占比很高的市場(chǎng)，占70%以上，機(jī)構(gòu)投資者較理性，尤其是在新股巿場(chǎng)。 “總之，港股是一個(gè)發(fā)行市場(chǎng)高度市場(chǎng)化的場(chǎng)所，破發(fā)非常正常，但這種情況下仍然有機(jī)構(gòu)愿意發(fā)行上市，說明仍有需求，要到即使降價(jià)了，新股都發(fā)行不出去，市場(chǎng)才會(huì)走向均衡。”胡彥如說。 港交所集團(tuán)行政總裁李小加認(rèn)為，不少投資者常有一種誤解，認(rèn)為破發(fā)的都是壞公司，好公司股票是不會(huì)破發(fā)的。其實(shí)，新股是否破發(fā)與上市公司的質(zhì)地優(yōu)劣并無必然關(guān)系，破發(fā)的參照系只是IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)，只是投資者不斷根據(jù)市場(chǎng)冷暖、估值高低調(diào)整預(yù)期的一種自然反應(yīng)。 “和其他證券市場(chǎng)一樣，港股的新股發(fā)行一直都是市場(chǎng)化定價(jià)，新股的發(fā)行價(jià)和交易價(jià)格是由買賣博弈產(chǎn)生的。如果一只新股發(fā)行時(shí)市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期普遍比較樂觀，那么新股定價(jià)自然會(huì)比較高，上市后一旦大市下跌或市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期變得比較悲觀，價(jià)格就會(huì)下降，就會(huì)出現(xiàn)破發(fā)?！崩钚〖诱f。 高騰國際權(quán)益首席投資官李宇稱，過去的泡沫在二級(jí)市場(chǎng)可能還不是很大，但是一級(jí)市場(chǎng)很大。無數(shù)的基金涌入一級(jí)市場(chǎng)，希望在IPO中獲得暴利，使得很多一級(jí)市場(chǎng)的估值超過二級(jí)市場(chǎng)，前一段時(shí)間的兩個(gè)明星互聯(lián)網(wǎng)公司一上市就破發(fā)很厲害，也表明這個(gè)情況。二級(jí)市場(chǎng)難有便宜的新股來源，二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛愈演愈烈。數(shù)據(jù)顯示，科技新股上市后到現(xiàn)在的破發(fā)比例為80%，前輪浮虧比例為50%，再前輪浮虧比例為25%。 針對(duì)不少新股上市出現(xiàn)定價(jià)偏高的現(xiàn)象，李小加認(rèn)為可能是市場(chǎng)情緒比較亢奮、早期的私募投資者給出的估值較高，或者當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上新經(jīng)濟(jì)公司的新股供應(yīng)較少造成的，還有可能是投行和發(fā)行人對(duì)市場(chǎng)判斷出現(xiàn)偏差等等。 “無論是由何種原因造成的，市場(chǎng)總有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能，近來隨著市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，一些發(fā)行人已經(jīng)開始理性地調(diào)整發(fā)行價(jià)格區(qū)間或發(fā)行規(guī)模。這是非常良性的互動(dòng)，說明市場(chǎng)這只看不見的手正在發(fā)揮作用?！崩钚〖诱f。 值得注意的是，相對(duì)而言，在香港上市的新經(jīng)濟(jì)公司比在美國上市的同類公司出現(xiàn)更多的破發(fā)現(xiàn)象。 對(duì)此，李小加表示，這好比是拿蘋果跟橙子進(jìn)行比較。首先，香港上市新規(guī)迎來的首批上市公司發(fā)行時(shí)正值中國市場(chǎng)大幅下調(diào)之際，而同期美國股市還處于牛市的強(qiáng)弩之末，兩個(gè)市場(chǎng)所處的周期階段不同；其次，新經(jīng)濟(jì)公司新股定價(jià)估值倍數(shù)不同，在香港的估值要高于美國，說明在港上市的新經(jīng)濟(jì)公司定價(jià)時(shí)更加強(qiáng)勢(shì)，在定價(jià)區(qū)間的高位定價(jià)，融得了更多資金，自然在后市交易中會(huì)承受更大的破發(fā)壓力。 香港成全球IPO的NO.1 無論如何，2018年的全球IPO市場(chǎng)的NO.1屬于港股市場(chǎng)，這背后源于香港的新股改革。 自今年4月30日起，未有收入或盈利的生物科技公司、不同投票權(quán)架構(gòu)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司及已在歐美成熟市場(chǎng)上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，均可正式向港交所提交上市申請(qǐng)。這被稱為25年來香港力度最大的一次新股改革，促使港股市場(chǎng)出現(xiàn)了空前的上市熱潮。 截至12月18日，2018年以來共有209家公司在港上市，募資總額約2800億港元，這也使港股市場(chǎng)的新股募資額位居全球首位。新上市制度無疑取得了耀眼的成績(jī)。 根據(jù)數(shù)據(jù)供應(yīng)商Refinitiv的統(tǒng)計(jì)顯示，今年港交所IPO合計(jì)募資額同比暴增174%，至363億美元（約合2840億港元），相較第二位紐交所募資額289億美元多出了74億美元。 其中，新經(jīng)濟(jì)公司的新股發(fā)行成為香港市場(chǎng)募資的主力，包括小米、美團(tuán)在內(nèi)的28家新經(jīng)濟(jì)公司在香港上市，融資額累計(jì)約1360億港元，占2018年募集資金總額的近一半。 “由于一國兩制帶來的制度優(yōu)勢(shì)，香港一直是內(nèi)地公司海外上市的首選，在新舊經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司存在強(qiáng)勁的融資需求，目前內(nèi)地仍有源源不斷的新經(jīng)濟(jì)公司準(zhǔn)備明年來香港上市。我們相信，香港作為上市地的競(jìng)爭(zhēng)力仍然十分強(qiáng)勁。”李小加表示。 值得注意的是，自新上市制度生效以來，共有4家無營收生物科技公司在香港上市。 此前，李小加表示，港交所今年年初宣布推出新政，主要目的就是為了啟動(dòng)新經(jīng)濟(jì)，在香港這一塊沃土讓新經(jīng)濟(jì)生根，使國際上尋求新經(jīng)濟(jì)的資本能齊聚香港。 “假以時(shí)日，新的上市機(jī)制可以吸引更多新經(jīng)濟(jì)公司來香港，就像當(dāng)年的H股的誕生一樣，為香港市場(chǎng)帶來長久的繁榮與活力?！崩钚〖臃Q。 對(duì)于2019年香港新股市場(chǎng)的展望，德勤預(yù)計(jì)，2019年將與2018年基本相同，有200家公司在香港上市，融資額最多達(dá)到2300億港元。科技、醫(yī)藥和未有盈利的生物科技，以及教育等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)很可能引起最大的市場(chǎng)關(guān)注。 畢馬威(KPMG)也預(yù)測(cè)，2019年香港能吸引大約200家公司上市，集資金額超過2000億港元，2019年香港將以中小型IPO為主導(dǎo)。 目前傳出考慮在明年赴港上市消息的企業(yè)包括平安旗下的陸金所、滴滴出行，今日頭條、抖音短視頻、內(nèi)涵段子等APP的母公司字節(jié)跳動(dòng)等。 券商中國許孝如